投机行为还是实际需求_国际大宗商品价格影响因素的广义视角分析.pdf

20 12 12 年第 期 * 投机行为还是实际需求? ——— 国际大宗商品价格影响因素的广义视角分析 韩立岩 尹力博 : ， 内容提要 本文建立因素增强型向量自回归模型体系 选择涵盖美国与中国实体经 、 、 532 ， 济 国际投机因素 商品期货市场供需与库存状态的 个经济指标 对国际大宗商品价格 。 : ， 影响因素进行多视角实证研究 结果表明 在长期 实体经济因素是大宗商品价格上涨的主 ; ， ; ， 要动力 在短期 国际投机因素导致了大宗商品期货的金融化 中国因素的作用是间接的 不 。 ， 。 是主要的 因此 问题的关键在于监控大宗商品期货指数化投资中的短期投机势力 : 关键词 大宗商品 价格波动 实际需求 投机行为美元指数 、 一 引 言 2004 ， ， 年以来 国际大宗商品价格的快速上涨和剧烈波动引起学术界和业界的高度关注 焦点 。 ， 、 是实需归因还是投机归因 当前 新兴市场需求增长 国际流动性泛滥和指数化投资同时出现在大 ， : ， ， 宗商品期货市场上 凸显出三个显著特征 第一 随着工业化和城镇化的快速推进 新兴市场实体经 、 ， 济需求成为国际商品市场尤其是原油 金属和农产品市场的焦点 中国需求因素更是被认作大宗商 (Trostle ，2008 ;Kilian ，2009 )。 ， ， 品价格上涨的源动力 第二 机构投资者大量进入商品期货市场 很 (Masters ，2008 ;Tang ＆ Xiong ，20 12 )。 ， 大程度上造成了大宗商品价格对基本面的偏离 第三 金融 ， 危机后各发达经济体为走出困境而采取的积极财政政策和宽松货币政策 尤其是美国推行的量化 ， (Frankel ，2008 ;Akram ， 宽松政策使得市场流动性大量增加 在一定程度上助推大宗商品价格上涨 2009 ;Gilbert ，20 10 )。 ，