清华大学国家金融研究院：中国私募基金行业发展历史与现状.pdf

研究报告 （2016 年 第 8 期 总第23 期） 清华大学国家金融研究院 中国私募基金行业发展历史与现状 民生财富管理研究中心 近年来，在我国财富管理领域，证券类私募基金以其追求绝对 收益的管理理念异军突起，已经成长为一支不容忽视的市场投资力 量。然而与公募基金行业自产生起就受到政策的鼓励、扶持不同， 私募基金行业走的是一条自下而上的，在市场中自发孕育、产生、 发展并最终得以阳光化、合法化的道路。从20 世纪90 年代初，应 当时投资者多元化的投资需求，尤其是高端理财服务的需求，在缺 少法律规范和健全制度约束的环境下潜滋暗长，到 2004 年借道信 托发行从而实现阳光化，再到 2013 年6 月《证券投资基金法》对 私募证券投资基金法律地位的认可，私募基金行业一路曲折。 我们通过分析来自Wind 数据库和基金业协会的数据，发现目前 证券类私募基金行业已经步入正轨，超速发展到相当大的规模：截 至到2015 年底，在我国累计发行的私募基金已达29668 只；目前 继续运营的私募基金有24313 只；在基金业协会登记的证券类私募 - 1 - 基金管理人达到10965 家。本报告在简要回顾私募基金行业发展历 史的基础上，对行业现状做一概览。 一、私募基金和公募基金的主要区别 投资基金是资产管理的主要方式之一，它是一种组合投资，是 一种投资者利益共享、风险共担的集合投资方式。它通过向投资者 发行受益凭证（基金份额），将社会上的资金集中起来，交由专业 的管理机构投资于各种资产，实现保值增值。按照投资对象的不同， 投资基金可以分为证券投资基金、私募股权基金、风险投资基金等。 证券投资基金是投资基金中最主要的类别，指将募集的资金进行证 券投资的基金，所投资的有价证券主要是在证券交易所或银行间市 场上公开交易的证券，包括股票、债券、货币、金融衍生工具等。 按照资金募集方式的不同，证券投资基金又可分为公募证券投资基 金（以下简称“公募基金”）和私募证券投资基金（以下简称“私 募基金”）。 公募基金是通过向不特定投资者公开发行受益凭证进行资金募 集的基金。在法律和监管部门的严格监管下，这类基金在信息披露， 利润分配，投资限制等方面受到诸多的行业约束。私募基金是通过 向少数特定投资者以非公开方式进行资金募集的基金，对投资者的 风险承受能力有一定的要求。私募基金在信息披露、投资限制等方 面受到的监管比较少，运作方式较为灵活。在本报告中，我们重点 分析研究我国私募证券投资基金2002-2015 年的数据。 - 2 - 公募基金和私募基金作为两种重要的投资方式，具有紧密的联 系。两者都是伴随着我国资本市场和国民财富的增长而产生和壮大 起来的，在发展过程中呈现出彼此交织、影响和互补的态势。同时， 两者又因资金募集方式的差异而存在一些明显的区别，正是这些联 系和区别使得有着不同需求的投资者可以做出更多的选择。私募基 金和公募基金的区别主要有以下几点： 1.投资者来源不同 公募基金的募集对象是广大社会公众，即社会不特定的投资者， 包括个人投资者和机构投资者。私募基金的募集对象则严格限定在 符合特殊条件的合格投资者范围内。《证券投资基金法》规定：非 公开募集基金应当向合格投资者募集，单只基金合格投资者累计不 得超过二百人。合格投资者是指达到规定资产规模或者收入水平， 具备相应的风险识别能力和风险承担能力，并且基金份额认购金额 不低于规定限额的单位和个人。证监会于2014 年6 月通过的《私 募投资基金监督管理暂行办法》给出了合格投资者的标准。 私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担 能力，投资于单只私募基金的金额不低于100 万元且符合下列相关 标准的单位和个人：（1）净资产不低于 1000 万元的单位；（2） 金融资产不低于 300 万元或者最近三年个人年均收入不低于 50 万 元的个人。属于合格投资者的机构包括：（1）社会保障基金、企 业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；（2）依法设立并 在基金业协会备案的投资计划；（3）投资于所管理私募基金的私