中国企业并购的市场空间和前景预测(2012.9).pdf

中国企业并购的市场空间及前景预测 摘要：2011 年中国成为亚洲最活跃的并购新兴市场，并购市场有望成为未来投 资银行争夺的新蓝海。借鉴国际市场并购业务的发展经验，并购活跃度与经济的 发展阶段密切相关。文章将以经济转型期中的并购交易占GDP 比重以及产业集中 度为测算准则，对未来中国并购业务的市场空间和发展潜力进行预测。预测结果 均表明，我国并购市场在未来存在很大的提升空间，市场规模将以万亿计。 关键词：并购业务；产业集中度；私募股权投资基金 Abstracts: Keywords: 作者简介：翁媛媛，女，国信证券博士后工作站博士后，上海交通大学经济学博 士。研究方向：宏观经济、资本市场。 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 2011 年，在中国经济强劲发展和国家并购重组相关扶持政策的带动下，央 企重组、资源类企业整合等方面的并购行为大幅增加，并购活跃度和并购金额创 下六年以来的历史新高。统计显示，中国并购市场共完成 1157 起并购交易，披 露价格的985 起并购交易总金额达到669.18 亿美元。其中，披露排名前十位的 总部位于中国大陆本土投行，共计完成399.9 亿美元交易金额，占整个国内并购 市场的36.6%。在这样的环境下，并购市场有望成为未来国内投行争夺的新蓝海。 同时，从全球金融危机中快速恢复过来的中国企业也开始加快海外扩张步伐，跨 境并购交易数量也呈现增长趋势，这也将是国内投行实施国际战略的良好机会。 因此，本文将就中国并购业务的未来市场空间及前景进行分析，在围绕中外 并购业务发展阶段、业务发展方式等方面进行对比研究的情况下，对并购业务的 市场空间和发展潜力进行测算。同时，依据本土政策、经济环境的剖析，总结未 来并购业务的主流发展方向。 海外并购市场的发展概况 一、并购业务收入丰厚 并购业务已在海外各大券商的投资银行业务中占据重要地位。从全球市场来 看，因欧债危机和美国经济走缓对全球并购市场的影响扩散，并购交易晴转多云， 2011 下半 呈现放缓趋势，但是该市场的年交易金额仍然有上万亿美元，而 全球投资银行在并购咨询业务上的收人超过了百亿美元。 目前，并购顾问费收入对投资银行业务的贡献在有的券商已超过了传统的承 销业务。仅以美国为例，高盛公司一直以投资银行业务而见长，近几年并购业务 比重都在 40%以上，2011 年并购顾问费单 收入对公司总收入的贡献高达 9.8% 左右。其中2004 、2005 、2007 年和2008 年的并购业务收入比重超过了承 销业务收入，特别是在2007 年投行业务净收入达到了历史最高点，财务顾问业 务以42.3 亿美元净收入远超承销业务，占比达到了56% （见表1）。 另外，摩根斯坦利作为一家业务全面型的公司，其并购业务收人比重更能代 表目前国外大券商并购市场的情况，2004～2011 摩根斯坦利并购业务在投资 银行业务的比重均在 30%～40%之间，并购顾问费单 收入对公司总收入的贡献 每年在3.7%－5%之间。 表1 美国投行业务净收入结构明细（2004～2011 ） 项 目 2004 2007 2009 2010 2011 （单位：亿美 金 占比 金 占比 金 占比 金 占比 金 占比 元） 额 额 额 额 额 投行净收入总 33. 100% 75. 100% 48 100% 48. 100% 43. 100% 额 7 6 1 6 承销业务净收 16. 48.7 33. 44% 29. 60.6 27. 57.2 23. 54.4 入 4 % 3 1 % 5 % 7