第八章 交易风险暴露管理.pdf

第八章：交易风险暴露的管理 8.1 风险暴露的三种类型 •何为暴露（exposure ）—暴露在风险中的金融头寸 •与外汇相关的风险暴露分为三类： •1. 交易风险暴露 • 固定契约价格与汇率随机波动所产生的风险 •2. 经济风险暴露 •意料之外的汇率变化对公司价值的影响 •3. 换算风险暴露 •跨国企业合并财务报表时出现的风险， 交易风险暴露 •假如你在未来需要支付一定数额的外汇，你可以通过现时进 入一个远期多头购买一定数额的外汇，且价格是预定。 进口商 某个对冲手段 国外供应商 远期市场套期保值 •假如未来你将要收取外国货币，你可以通过现时进入一 个远期空头售出一定数额的外汇，且价格是预定。 Exporter 远期合约交易 外国消费 对手 者 交易风险暴露 •交易风险暴露的大小即为外币应收款或应付款的金额。 •可供化解风险的金融合约有： •远期合约 •货币市场 •期权市场 •互换市场 远期市场套期保值 波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞机，一年后 收回1000万英镑。即期汇率为1.5美元/英镑，远期汇率为 1.46美元/英镑。 Boeing Forward Contract  British  Counterparty Airway 8.2 远期市场套期保值 •套期保值策略的损益：以未来收入外汇（未套保则用即期）为例 •1. S=F •即公司预计未来即期汇率与远期汇率相差无几 •2. SF •即公司预计未来即期汇率小于远期汇率，强烈意愿进行套保 •3. SF •即公司预计未来即期汇率大于远期汇率，是否套保取决风险偏好 •期货合约与之原理类似，但期货合约不够灵活且先期投入保证金。 8.3 货币市场套期保值 •交易风险暴露可以通过货币市场的借入和借出资金来套 期保值。 •基本要求便是满足抵补套利平价 •第一步：借入必要的外币，其数额要考虑外币利率 •第二步：将外币兑换为本币 •第三步：本币在本国投资获取收益 •第四步：收到外币支付，用来偿还所欠外币 •第五步：本币投资到期 •此时风险暴露为零，原因便是满足抵补套利平价。 交易 当前现金流量 到期日的现金流量 1. 借入英镑 9174312英镑 镑 2. 用即期汇率兑换为美元元 ‐9174312英镑 3. 在美国投资 元元 4. 收取英镑应收款 镑 净现金流量 0 元 8.4 期权市场套期保值 •远期合约与期货合约既是权利又是义务。 •该类合约能完全消除汇率风险暴露，但同时也消除了盈利的机会。 •期权作为一种选择权，持有者只有权利没有义务，具有盈利机会 •假设波音公司购入1000万英镑的看跌期权，执行价格为1.46美元。 假设期权费为20万美元。 •若即期价格在期权到期日为1.3美元，波音公司将会行权。 •若即期价格在期权到期日为1.6