并购重组公告短期财富效应研究_基于投资者有限注意视角_张继德.pdf

第 30 卷 第 6 期 北京工商大学学报( 社会科学版) Vol． 30 No． 6 2015 年 11 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY( SOCIAL SCIENCES) Nov． 2015 doi: 10 ． 16299 /j ． 1009-6116． 2015 ． 06． 010 并购 重组公告 的短期财 富效应研究 ———基于投资者有限注意 的视角 1 2 3 张继德 ， 张荣武 ， 徐文仲 ( 1. ， 100048; 2. ， 510320; 3. ， 100005 ) 北京工商大学 商学院 北京 广州大学 经济与统计学院 广东 广州 华夏银行 总行审计部 北京 : ， 。 : 摘 要 基于投 资者有限注意这一独特视角 实证研 究 了公 司并购重组公告诱发的短期财 富效应 研 究结果表明 ， ， ， 公告 日前后 主并公 司股票 因不 同投资者有限注意程度 的不 同而存在短期财 富效应 且越 临近公告 日 短期财 富效应越 ; ， ， 显著 同时 投 资者 自身注意力分散程度 的周历分布特征会引起主并公 司短期财 富效应 的周历 变动 上 市公 司管理层也 ， ; ， ， 会据此对并购重组公告进行择机发布 导致财 富效应周历变动更为显著 然而 投 资者对上市公 司特征关注的有 限性 加 ， 。 ， ， 剧 了市场对并购重组的过度反应 提升了短期财富效应 因此 监 管机构应 当建立和完善重 大信 息披露机制 加 强对投 ， ， 、 。 资者的教育和价值投 资引导 而上市公 司应 当建立有效的 内控制度 提高信 息的透明度 真 实性与及 时性 关键词: 有限注意; 并购重组公告; 财富效应 -- -- -- 中图分类号: F830. 9 ; F830. 59 文献标志码: A 文章编号: 1009 6116 ( 2015) 06 0077 09 ， 由于市场 的不成 熟 和信息 披露 制度的 不健 制 的不成熟 导致市场提前对并购重组信息作 出 ， ， ， ( Keown ＆ Pinkerton ， 全 并购重组信息经常遭遇提前泄露 成为 内幕交 反应 使 得 内幕 交