公司理财Chap10资料.pptVIP

重要概念与技能 知道怎样估计不同类别项目的相关现金流量 掌握各种计算经营现金流量的各种方法 知道如何制定项目的竞标价格 知道如何应用年均成本法对项目进行评价 本章大纲 项目现金流量：初步考察 增量项目流量 预计财务报表与项目现金流量 项目现金流量：深入考察 经营现金流量的其他计算方法 贴现现金流量分析（DCF）中的特殊情况 相关现金流量 在资本预算分析中，只有那些如果接受了项目以后才会发生（或者不发生）的现金流量，才是应当纳入分析的 这种现金流量被称为：增量现金流量 区分原则：可使我们单独考虑与该项目相关的现金流量进行决策，而不受公司其他活动或项目的影响 怎样判断一项现金流量是否相关？ 需要经常自问：只有在接受该项目的情况下，才会产生这项现金流量吗？ 如果回答为“是”，则为增量现金流量 如果回答为“否”，则与该现金流量与项目无关 如果回答为“部分是”，则应考虑与项目相关的那部分现金流量 现金流量的常见类型 沉没成本：指过去的决策带来的，现在的决策所无法影响到的成本 机会成本：指由于选择了当前方案而放弃次优方案所可能获得的收益 附带效应(side effect) 正面的附带效应：其他项目带来有益影响 负面的附带效应：对其他项目造成的不利影响 净营运资本（NWC）的变动 融资成本 税 预计财务报表与项目现金流量 资本预算决策非常依赖于预计财务报表，尤其是利润表 复习：经营现金流量的计算 经营现金流量 = EBIT +折旧 –所得税 无利息费用时，也可，经营现金流量 = 净利润 + 折旧 来自资产的现金流量 (CFFA) = 经营现金流量 – 资本支出净值 – 净营运资本变动 表10.1 预计利润表 表10.2 预计项目资金需求表 表10.5预计项目现金流量 如何进行投资决策？ 确定现金流量后，可使用第9章中学习过的决策方法进行决策了 根据现金流量计算出项目的 NPV和IRR CF0 = -110,000; CF1 = CF2 = 51,780; CF3 = 71,780，r=20%, t=3 NPV = 10,648 IRR = 25.8% 应接受该项目吗？ 进一步讨论：净营运资本（NWC） 为什么必须单独分析NWC的变动？ GAAP要求按照权责发生制确认收入，而不论现金是否实际收到 GAAP要求按照配比原则确认费用与成本，而无论现金是否实际支出 最后，为配合销售走势，我们还必须调整存货等流动资产 进一步讨论：折旧 在资本预算中所使用的折旧费用，应当与按照税法规定向国内税收总署申报的折旧表中的金额保持一致 折旧本身只是一项非付现费用；因此，将折旧费用作为相关现金流量，仅仅是因为拯救对税的影响 折旧的税收挡板作用 = D*T D = 当期折旧费用 T = 边际所得税税率 折旧的计算方法 直线法 每年折旧费用 = (原值 – 预计残值) / 预计使用年数 在纳税申报时，很少有资产时按直线法折旧的 美国的加速成本回收制度（MACRS） 需要事前了解清楚按照纳税规定的财产类别是什么 将表中的百分比与资产的初始成本相乘 一直计算折旧到余额为零为止 注意按惯例，都假设我们是在年中购置资产的 税后残值的影响 如果资产最终残值与其当时帐面价值不等，则会影响所得税，从而影响现金流量 帐面价值 = 原值 – 累计折旧 税后残值 = 最终残值 – 税率*（最终残值– 帐面价值） 例：折旧与税后残值 某设备购置成本为100,000元，运输和安装费用10,000元。根据经验，你认为该设备可使用6年，6年后的残值将为17,000元。 公司的所得税税率为40%。如果使用（1）直线法折旧，（2）按3年使用MACRS计算折旧，和（3）按7年使用MACRS计算折旧，则该公司每年的折旧费用将为多少？6年后的税后残值呢？ 例： 直线法 假定使用直线法计算折旧，因此： 第1~第6年每年的折旧费用 = (110,000 – 17,000) / 6 = 15,500 / 年 6年后的帐面价值 = 110,000 – 6*(15,500) = 17,000 税后残值 = 17,000 – 40%*(17,000 – 17,000) = 17,000 例: 3年的MACRS 例: 7年的MACRS 综合举例：设备更新问题（1） 旧设备信息 原值 = 100,000 年折旧额 = 9000 5年前购入 帐面价值 = 55,000 当前变现价值 = 65,000 预计5年后残值 = 10,000 新设备信息 购置成本 = 150,000 可使用5年 5年后预计残值 = 0 每年可节约成本 = 50,000 税法规定折旧方法：3年的MACRS 设备更新问题– 计算现金流量 注意，我们需要寻找的是增量现金流量 如果购置新设备，则旧设备就需要被处置 如果现在——而不是再等待5年以后——出售