有拗折点的融资顺位模型-- 台湾地区上市公司资本结构之 - 会计学系.pdfVIP

Soochow Journal of Accounting 會計學報 ，第1 卷第2 期 ，2009 年5 月 第37 – 61 頁 有拗折點的融資順位模型-- 台灣地區上市公司資本結構之實證研究 詹錦宏 長庚大學企業管理研究所 張文榮 豐禾有限公司 摘要 為研究企業資本結構之適用性 ，Shyam-Sunder and Myers( 1999) 以簡單線性 迴歸模型來驗證靜態抵換理論(Static Tradeoff Model; Myers,1977)及融資順位理 論(Pecking Order Model; Myers and Maj luf,1984)二種學說 。依其實證分析結果， 認為融資順位理論對美國企業融資行為的解釋能力優於靜態抵換理論 。但是 ， Chirinko and Singha(2000)對其實證結果提出質疑 ，他們認為若僅依線性融資順 位模型來判斷企業資本結構 ，在實證上可能存在誤謬 。為解決這些問題 ，本研 究嘗試提出二個有拗折點的融資順位模型 ，以線性迴歸模型及本文所提出的二 種修正模型 ，來修正Shyam-Sunder and Myers的模型 ，以解決Chirinko and Singha 所指出的誤謬 。並以台灣336 家非金融業的上市公司為研究對象，探究台灣產業 之資本結構 ，並驗證模型的適用性 。 關鍵詞：資本結構 、融資順位 、靜態抵換 、拗折點 37 38 SOOCHOW JOURNAL OF ACCOUNTING Volume 1 Number 2, May 2009 PP. 37-61 Pecking Order Models with Bending Point: An Empirical Study of Capital Structure in Taiwan Chin-Horng Chan Chang Gung University Wen-Zong Chang Hong-Ho Corporation Abstract In order to study capital structure decisions, Shyam-Sunder and Myers(1999) introduced a simple linear regression model to test the Static Tradeoff Model (Myers,1977) and the Pecking Order Model (Myers and Majluf,1984). According to their study, the Pecking Order Model is better than the Static Tradeoff Model in explaining companies’ financing behavior. However, Chirinko and Singha(2000) claimed that there are two problems happened in Shyam-Sunder and Myers’s model. This paper intends to pr