中国金融运行出现的新变化.PDF

[table_main] 巴曙松专题报告 证券研究报告 2009 年11 月27 日 专题报告 中国金融运行出现的新变化 联系人：华中炜 在中国证监会尚福林主席等召集的专家座谈会上的发言 T el ：010 根据录音整理 Email ：huazhongwei@ （2011 年2 月23 日） 联系人：杨现领 T el ：010 1 2 3 华创证券首席经济学家：巴曙松博士/华中炜/杨现领 Email ：yangxianling@ 作者简介 巴曙松研究员，国务院发展研究中心金融研究所副所长，博士生导师，中国银行业协 会首席经济学家，华创证券首席经济学家。 巴曙松研究员为享受国务院特殊津贴专家，中国宏观经济学会副秘书长，还担任 中国人力资源和社会保障部企业年金资格评审专家、中国证监会基金评议专家委 员会委员、中国银监会考试委员会专家、招商银行和招商局博士后专家指导委员 会委员，宁波银行首席经济学家等，先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银 香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联 络办公室经济部副部长等职务。巴曙松研究员还曾担任中共中央政治局集体学习 主讲专家，主要专著或译著有《巴塞尔新资本协议研究》、《中国金融市场发展路 径研究》、《金融危机中的巴塞尔新资本协议》、《美国货币史》、《大而不倒》等。 1 巴曙松博士还担任国务院发展研究中心金融研究所副所长 2华创证券研究所宏观研究员 3华创证券研究所宏观研究员 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 专题报告 2011 年2 月23 日下午，博源基金会组织部分经济学家与中国证监会会领导座谈，分析市场 形势，听取市场发展建议，尚福林主席和全体会领导、以及证监会主要业务部门的负责人都 参加了会议。巴曙松研究员应邀参会并发言，附件为根据录音整理的文字稿，仅供内部参考。 在金融危机冲击下，中国以及全球经济出现了不少新的变化，其中有的是周期性的波动，有 的则可能是结构性的变化，需要充分关注，并针对性地采取应对措施。 一 、危机后经济周期波动呈现短期化倾向 经历这次危机之后，特别是从 2010 年的情况看，一个很显著的变化就是经济周期波动短期 化。这不仅仅是中国出现的一个经济波动特点，从美国等发达经济体的波动看，似乎也呈现 出类似的特征。 危机之前，此前一个完整的经济周期可能需要三、四年的时间，但是，回顾 2010 年四个季 度，可以说基本上经历了经济周期的四个阶段：一季度11.9%的增速明显过热，二季度跟一 季度相比，下滑幅度非常快，是偏冷的。我记得6 月份经济增长数字出来的时候，我们参加 座谈会，当时讨论的是要不要进行“二次刺激”，后来虽然没有提出实施，但从具体的政策 操作看，实际上是进行了一个隐性的“二次刺激”，即把4 万亿剩余的项目在7 月份加快进 行了审批。到了三季度主要经济指标站稳，四季度经济增长意外走强，特别是出口。我们看 到，随着经济的波动，宏观政策和资本市场在四个季度中也出现了很大的短期化波动。 图1 国家发改委项目审批进度 资料来源：华创证券 从目前情况看，这一特点很可能在2011 年还会继续保持。站在2011 年的年初，我们客观评 估，大家对 2011 年的四个季度宏观经济的走势也未必有很清晰的把握。以中央经济工作会 议确定的精神为例，这个重要的会议确定的 2011 年的经济工作的八字方针是“积极稳健、 审慎灵