国际投资11第11讲- 幻灯片.pptVIP

第11讲 间接投资-1 间接投资的形成 虚拟资本理论 第一节 间接投资的形成 一、定义 国际投资分类 直接投资 间接投资 1具有经营控制权的投资活动 2实物资产投资 3证券资产投资 不影响控制权的证券投资。 (Portfolio Investment) 说明： 1间接投资与直接投资对应 2证券投资与实物投资对应 3证券投资具有双重性 （间接、直接）性。 间接投资≠证券投资 直接投资－涉及经营权的证券投资 间接投资－不涉及经营权的证券投资 二、间接投资与借贷资本 （一）借贷资本 G→G′ （二）利息 ⊿G 为了获取利息而暂时贷放给他人使用的货币资本。 ⊿G（利息）= G’（归还额） －G （贷出额）。 （三）、借贷资本发展A 阶段论（传统） 第一阶段：商业信用 第二阶段：银行信用 第三阶段：虚拟资本 （Fictive Capital） 表现－赊购赊销 特征－通过融物实现融资 主体－上下游企业 特征－吸收闲散资金，从事放贷业务。 主体－货币商与制造、流通商贩之间。 第三阶段：虚拟资本 B 借贷形态（不同于A） 是起源、也是并列形态，不是低级与高级的划分。 1通过借贷获得收益途径的多样性： 2与此相联系的企业类型： 商业信用 银行信用 虚拟资本 A融物获利（含利息） B融资获利（含利息） C购券获利（利息、股息） 工商业 生产与销售商品（直接投资） 银行（经营货币）贷款业务 证券公司（经营资本）间接投资 以上构成了国际资本流动的不同形态。 3现实中存在： 以物融资 出让货币使用权 购券获利 上下游企业之间 房地产开发 典当、民间借贷、高利贷、 企业、个人购券（国债、企业债券的发行与流动） 4对于购券获利形态的选择： A融物获利多发生在企业之间，排斥个人。 B经营货币业务的垄断性 C交易单位小、门槛低，适合大众 D债券收益大于存款利息收入 三、间接投资与股份公司 股份公司产生 股份公司意义 1公司发行股票 2投资者购买股票 实现资本社会化 存在的问题： 资本凝固化（购买公司股票的资本被冻结） 1技术原因：固定资产投资，投资大、周期长、回收慢 2、固定资产投资不可分原则 3制度原因：入股自愿，退股不自由 四、间接投资与上市公司 A问题：如何使得凝固了的资本得以流动？ B途径：资本证券化 资本形态相互转化 第1次转化－： 第2次转化－： 有进入机制，也有退出机制 股票发行与流通协调 发行－流通－再发行循环。 货币资本转化为生产资本（买入） 生产资本还原为货币资本（卖出） C意义： 1资本证券化支撑资本社会化 2资本证券化进一步提高资本社会化的程度 3股份化与证券化的实际思考 我国改革与资本市场关系 五、间接投资特征 (A)收益性特征 (B)兑换性特征 固定收益－债券和优先股 不确定收益－ 股票 1在证券流通市场上脱手转让 2作为抵押品 3利于促进社会资金的有效配置和有效利用 (C)风险性特征 1股价波动性 2债券还本付息的违约风险。 波动性特征－股票 股票具有多种价格 面额 发行价格 交易价格 第二节 虚拟资本 一、虚拟资本定义 1形式 2作用 3证据证券与有价证券 4有价证券的广义与狭义之分 载体－有价证券 预期收益权；经营控制权； 工作证、身份证、借书证 商品证券（提单） 货币证券（汇票、支票等） 资本证券（股票、债券） 二、虚拟资本的功能 1融资功能： 2纽带功能 3资源优化功能 A国债-政府融资 B股票-企业融资 通过相互持股连为一体 用手投票 用脚投票 三、虚拟资本的副面影响－经济泡沫化 1虚拟资本与现实资本“质”的差异 2虚拟资本与现实资本“量”的差异 3虚拟资本与现实资本流通形态差异 1虚拟资本与现实资本“质”的差异 2虚拟资本与现实资本“量”的差异 虚拟资本≥现实资本 ∵虚拟资本总量=有价证券发行量①×有价证券价格② 在①方面：实施“资本掺水” 在②方面：通过“高价发行” 资本掺水 有价证券发行量＞投入企业实际资本 方法：高估企业资产 1对企业资产进行评估 2按评估的数发行股票 3股票票面额为1元 资本掺水量 溢价发行发行价＞票面额 发行方式 等价发行（允许） 折价发行（不允许） 发行价＝票面额 发行价＜票面额 1不符合资本充实原则（折价意味着资本中存在虚值） 2意味着公司对债权人的负债，不利于保护债权人的利益 溢价发行（允许） 1以同样的股份可以筹集到比按票面额计算的更多资金 2增大了公司资本 3溢价款列入公司资本公积金，为投资者所有