货币博弈：隐形战争背后的博弈与较量—唐风.pdf

前言 1997年，随着投机资金开始攻击泰铢，全球一场大规模金融危机在 曼谷爆发。随后，韩国、香港和东盟大多数经济体都出现了连环的银行 和货币危机。这一危机带来的经济衰退，使一些国家付出惨重代价，人 均实际产出中，超出10%的财富化为乌有。进入21世纪之后，受美元持 续贬值、国际游资泛滥以及美国次贷危机的影响，全球不仅陷入高通货 膨胀的局面之中，并且还爆发了严重的金融危机。在金融危机的袭击 下，全球金融市场陷入异常动荡之中。为了使动荡的金融市场变得稳 定，各国纷纷采取应对措施。例如，在美国，奥巴马政府上台以来，密 集推出了一系列措施以挽救金融机构、稳定金融市场、重振美国经济。 这些政策措施主要包括：经济刺激计划、住房救助计划、数量宽松货币 政策、有毒资产处理计划和公允价值计价原则的放松安排、俄罗斯央行 进行注资、德国 “两手抓”确保银行体系安全、巴西的央行频繁出台救 市措施、英国注资5000亿英镑救市、韩国千亿救市、为银行外债提供担 保等。 金融市场的动荡使股市、楼市泡沫破灭，全球经济衰退的势头正在 不断蔓延。金融专家估测称，在2008年，全球的国内生产总值可能出现 20年来第一次负增长，21 世纪第一次世界性经济衰退正式降临。 而我国不仅要承受着这场金融危机带来的一系列负面影响，而且还 面临着重重的压力和挑战。近几年，中国金融市场承受着较大的压力和 挑战，首先是美元持续贬值的挑战。伴随着美元的持续贬值，人民币的 升值压力也越来越大。 2008年3月19 日，温家宝总理在回答美国彭博新闻社记者提问时表 示，因为美国次贷危机的影响，造成美元贬值，石油价格居高不下，世 界的股市也受到很大的影响。到目前为止，两年多来，人民币对美元已 经升值 15%，而且最近升值的幅度越来越大。 美元贬值，人民币升值加大我国输入型通胀压力。并且借助美元贬 值趋势、国际政治局势动荡、油价和大宗资源品价格高企，主要由国际 资本构成的热钱所从事的投机活动愈演愈烈。随着资本持续大量流入， 中国国际收支项 目之间发生了实质性变化。2008年6月25日，日本 《产 经新闻》刊发文章说，海外热钱的非法流入加剧了中国国内的通货膨 胀，这些资金有可能在一夜间外逃，从而像11年前的泰国一样，造成经 济的崩溃。专家指出，人民币升值与热钱流出的风险正变得越来越大。 从历史经验看，热钱加速流入会造成宏观经济失衡，形成资产泡沫。而 热钱的迅速出逃，也将会是一瞬间的事，届时将会造成经济震荡，甚至 引发严重的货币危机。 在当今，热钱正在 “烤”验中国经济。2008年 4月下旬，在国际货 币基金组织 （IMF）国际货币与金融委员会 （IMFC）春季部长级会议 上，央行行长周小川呼吁各国尽快建立起协调互信的政策框架，加强对 对冲基金为代表的热钱的监督，稳定市场预期，实现有序调整。 专家认为，大量热钱将会使资本流动急剧波动，不仅导致汇率和利 率更大幅度波动，造成资产价格中的泡沫效应，而且还将使得国际收支 状况和结构更加复杂，进而影响到一国的经济和金融稳定，甚至造成社 会和政治的动荡不安。因此，要改变或者说有序化热钱的流动，最关键 的措施就是增加汇率机制的灵活性，加快汇率改革步伐，实施合理的外 汇管理制度。在这种局势下，中国的货币政策应该何去何从呢？ 第一章　美元贬值：美国经济的双 刃剑 1.美元贬值究竟让谁受益 自1995年以来，凭借美国雄厚的经济实力及其国际地位，美元在国 际外汇市场上持续走强，无论是美国高科技泡沫的破灭，还是2001年下 半年的经济衰退，乃至震惊世界的 “9 ·11”事件，都不能阻挡美元的 强势地位。但是，自2002年就在美国经济开始复苏时，国际外汇市场上 美元兑主要货币的价格却开始不断下跌。据统计，从 2002 年初到 2004 年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了 16%。在 2005 年，美联储采取加息措施，贸易加权的美元指数上升了 5%。不过好景不长，2006年下半年开始，美元重又回到了下跌的通道之 中。尤其是自2007年8月美国次贷危机爆发以来，伴随着美国经济形势 的不断恶化和美联储利率的急剧下调，美元更是加快了其下跌的步伐， 对 16 种主要货币的汇率全线下滑。据官方统计数据显