玉米期价波段下行,淀粉震荡观望.PDFVIP

▍银河期货研发中心 ▍2017 年 9 月报告 银河期货农产品事业部 玉米淀粉研究员 郭德祥 ：021：guodexiang_qh@ ：上海市浦东新区向城路288 号国华人寿大厦9 楼 : 玉米期价波段下行，淀粉震荡观望 一、概要 玉米市场，随着临储成交量临近4000 万吨大关，现货市场压力情绪渐浓，在成交量达到4000 万吨的8 月第1 周，成交率和成交量双双触底，14 年产吉林2 等陈粮成交均价跌至1400 元/吨的拍卖底价，自本年度 临储投放以来单周成交量首次降至100 万吨以内，北方集港价格也从7 月下旬的1690 元/吨降低1620 元/吨， 与拍卖底价完成对接。自此，主流现货市场一直在底部运行，临储投放也减半降至 200 万吨以内，虽然月中 开始山东市场率先筑底反弹，但全国市场反弹幅度十分有限，下游市场并不买账。进入 9 月份，劣质陈粮面 临出库压力，新陈价差继续扩大，关内市场逐步转向新粮。 淀粉市场，借着现货市场走弱以及最后一波本地玉米上市，华北淀粉企业到货激增从持续下调玉米收购 挂牌价格，加上蛋白粉等副产品价格利好，企业加工利润较好，淀粉报价弹性较大并持续走弱。但是随着玉 米市场筑底，天气原因导致本地到货骤减，导致华北玉米价格反弹，而蛋白粉等副产品又难以转嫁加工成本 的，淀粉企业加工利润大幅缩水，加上环保压力扩大了库存、开机率下降的幅度，华北淀粉企业销售压力解 除，淀粉报价连续大幅上涨。值得注意的是，在整个 8 月份，东北地区因原料成本稳定且无环保压力，淀粉 企业生产销售节奏得以维持，淀粉报价始终稳定。进入 9 月份，原料端压力激增，如果开机率及库存都能够 恢复，淀粉现货面临较大压力。 盘面上，8 月初期价下探无望后持续筑底，中旬东北新季玉米爆发虫害等多重利多因素集中出现，加上资 金向农产品版块转移炒作，1801 期价迅速反弹，而临储投放量缩减、淀粉开工率及库存因环保下降幅度扩大， 也引发 1709 期价追随上涨，但1801 合约更加强势，9- 1 正套利润被反扑殆尽。9 月份，主产区新季玉米产 量确定，新玉米陆续定价上市，1801 合约有望迎来一波下行压力。 图1:玉米1801合约走势 图2:淀粉1801合约走势 资料来源: 文化财经 银河农产品事业部 银河期货油脂油料事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 玉米淀粉研究报告 图3:玉米和淀粉合约9-1正套走势 图4 :主力合约CS1709和C1709持仓情况 资料来源: WIND 银河农产品事业部 二、玉米 （一）季节备货遭遇环保督查，养殖需求不容乐观 生猪养殖，上半年生猪价格一路下滑，养殖利润逐步萎缩的压力下，养殖户补栏意愿不强，能繁母猪和 生猪存栏持续性下跌。8 月份本是双节备货时期，但是山东、四川等主要省份，遭遇为期一月的环保督查，大 量限养区内及非规模养殖企业被迫关闭出清，波段供给偏紧和压栏现象得以缓解，猪价上涨势头得到遏制。 环保从严，各省陆续公布了整改期限，下半年散户养殖不断退出市场，而规模化养殖企业因投资规模限制， 新增规模短期内难以覆盖，生猪存栏数量预计仍会下降，加上目前需求疲软，生猪价格难以有实质性上涨， 养殖企业出栏相对积极，未来生猪养殖版块，饲料需求会受到一定影响。 图5:农业部定点企业生猪及能繁母猪存栏 （单位：万头） 图6: 全国22个省份生猪平均价格 （单位：元/公斤） 资料来源：农业部 中国畜牧业信息网 银河农产品事业部 蛋禽养殖，上半年活鸡及鸡蛋的价格始终处于弱势行情，养殖亏损日益扩大，导致蛋鸡补栏积极性降低 和老鸡提前淘汰数量较多，虽然蛋价3 月下旬的拉涨现象，使得4 月份鸡苗补栏环比增加，