股东与管理当局的代理问题.pptVIP

大綱 財務管理的範圍 財務人員的功能 股東價值創造 代理問題 效率市場 財務管理的範圍 資金的來源： 財務管理的範圍 如果一年後 V＞F → 債權人：F 股東：V-F V＜F → 債權人：V 股東：0 普通股是一種變動收益證券，持有人稱為股東，負債證券是一種固定收益證券，持有人稱為債權人，普通股與負債證券係「視狀況而定的求償權」，它們提供給投資人的報酬會隨公司價值改變而異。 財務管理探討下列問題 公司應該投資多少？ 公司應如何制定投資決策，以形成最佳投資組合？ 公司應如何融資，以形成最佳融資組合？ 公司要保留多少盈餘，供再投資用？ 財務經理須制定資本預算決策、長短期融資決策、股利政策、營運資金政策，才能為公司創造價值。 財務長與主計長的職責 股東價值創造 公司目標 價值創造 股價決定因素 股東價值創造---公司目標 追求 股東價值的最大化 後果： 股東解聘 外來勢力 股東價值創造---價值創造 價值創造的必要條件：公司的投資、融資活動須建立 在價值思考的基礎。 價值思考涉及兩個構面：價值衡量指標與價值傾向。 為創造出價值，經理人須執行下列工作： 訂出能激勵人心的量化目標。 管理公司的投資組合，在必要時進行公司再造活動。 確保公司的組織設計與文化能強化價值的創造。 發展卓越的洞察力。 制定與執行嚴格的績效評估制定。 透過財務獎勵與各種激勵活動來鼓舞員工。 影響公司股價的內外在因素 股價決定因素 預期每股盈餘 盈餘源流的時機 預期盈餘的風險 負債融資程度 股利政策 股價決定因素 預期每股盈餘－利潤最大化是否導致股價最大化？ 每股盈餘（ EPS ） 盈餘稀釋 財務經理欲增加股東財富，應設法提高每股盈餘，而非公司的總利潤，亦即利潤最大化並不必然導致每股股價最大化。 盈餘源流的時機－金錢時間價值 盈餘流入的時點不同其價值是有差異 預期盈餘的風險 股價決定因素 負債融資程度 負債融資程度越高所面臨的破產威脅越大，隱含了預期每股盈餘的風險越高。 股利政策 公司所賺得的當期盈餘中，有多少要做為股利發放給股東，有多少要保留下來做再投資用。 代理問題 代理關係：主理人雇用並授權給代理人，代其行使特定行動，彼此間存在的契約關係。 代理問題 來自資訊不對稱的代理問題 股東與管理當局的代理問題 股東與債權人的代理問題 代理問題---資訊不對稱 來自資訊不對稱的代理問題 逆選擇：來自事前的資訊不對稱（看不見的特徵） 越「糟糕」的人越想交易 劣幣驅逐良幣 ex：二手車市場、古董市場 道德危險：來自事後的資訊不對稱（看不見的行為） 交易的一方會損人利己 ex：健保、選舉 代理問題---股東與管理當局 股東與管理當局的代理問題 態度上： 不再賣力工作 做過多享受 利益輸送 行動上：管理買下 公司管理當局使用自行籌措的資金，將公司流通在外的股票全數買回，以取得百分之百的公司控制權。 代理問題---股東與管理當局 為減少或避免代理問題的發生，股東會從事監督與約束活動，而所支付的代價叫做代理成本： 監督管理當局的費用 組織結構的費用 機會成本 解決代理問題，二種極端作法： 管理當局的報酬全部由公司的股票購成 密切監督管理當局的行動 代理問題---股東與管理當局 四種促使管理當局採取行動，以符合股東利益的方式： 解雇的威脅：董事會監督、股東發動委託書爭奪戰（proxy fight） 接收的威脅： 外來人士：非善意接收 管理當局 吞食毒藥丸（Taking Poison Pills ） 支付贖金（Paying Greenmail ） 金降落傘（Golden Parachutes ） 管理奬酬計畫 股票選擇權：經理人於未來特定期間中，以特定價格購買公司股票的權利。 績效股 管理人力市場：根據經理人的績效來決定其現在與未來的薪資 代理問題---股東與債權人 股東與債權人的代理問題 資產替換 未經債權人同意，促使公司投資在比原先預期高的專案。 債權稀釋 股東為提高利潤，未得到現有債權人的同意，就促使管理當局發行新債。 股利支付 債權人將錢借給公司後，管理當局未拿去投資，卻將這筆錢當做股利，發給股東。 投資不足 若管理當局發現，投資利益只能歸債權人享有，會故意放棄原本有利可圖的專案。 效率市場 在股市中，若所有能影響股價的資訊都能被迅速且充分反映到股價，則該市場是一個效率市場。 利多消息 vs.利空消息 效率市場假說的主張 除非投資人有較整體市場為佳的資訊，否則將很難擊敗市場，而以交易為導向的策略