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本章结构 引言 一价定律 购买力平价 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 购买力平价与一价定律的经验证明 如何解释购买力平价出现的问题 本章结构 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 国际利差和实际汇率 实际利率平价 提要 利用弹性价格分析法研究费雪效应、利率和汇率 引言 长期汇率模型能够为资产市场上的各种参与者提供一个用以预测未来汇率的分析框架. 对长期汇率的预测即使从短期来看也是十分重要的. 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相对价格的决定有重要作用. 购买力平价理论认为两国货币的汇率等与两国价格水平之比. 一价定律 一价定律 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是一样的。. 这一定律适用于没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场. 例如: 如果美元/英镑的汇率是 $1.50 每英镑, 一件在纽约售价为 $45 的羊毛衫在伦敦应卖 ￡30. 一价定律 这意味着货物 i 无论在什么地方出售其美元价格应该是一样的: PiUS = (E$/€) x (PiE) 其中: PiUS 是货物i在美国出售的美元价格. PiE 是相应的欧元价格 E$/€ 是美元/欧元的汇率 购买力平价 购买力平价理论 (PPP) 两国货币之间的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较国家之间的平均价格水平. 它预测的美元/欧元的汇率为: E$/€ = PUS/PE (15-1) 其中: PUS 在美国销售的一个基准商品篮子的价格 PE 在欧洲销售的同一商品篮子的价格 购买力平价 重新整理等式 (15-1), 我们得到: PUS = (E$/€) x (PE) PPP 断言：如果用同一种货币来表示，那么所有国家的价格水平将是相等的. 购买力平价 购买力平价和一价定律的关系 一价定律适用于单个商品，而购买力平价理论则是用于普遍的价格水平. 如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那么购买力平价就成立. 购买力平价理论的拥护者们认为，这个理论的正确性并不要求一价定律一定成立。 购买力平价 绝对购买力平价和相对购买力平价 绝对购买力平价 认为汇率等于相对价格水平. 相对购买力平价 它表示，在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比将等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之差: E$/€ /E$/€, t –1 = ?US / ?E, 其中: ?t = 通货膨胀率 即 Er = E t –1 * ?US / ?E 如果等式两边都减去1 (E$/€ ,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = (?US, t - ?E, t )/ ?E, t 如果 ?E, t 较小 ，那么美国与欧洲之间的相对购买力平价将是: (E$/€ ,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = ?US, t - ?E, t (15-2). 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 汇率的货币分析法 关于汇率和货币因素在长期中如何互相影响的理论 货币分析法的基本方程式 价格水平可以表示为国内货币供求关系: 在美国: PUS = MsUS/ L (R$, YUS) (15-3) 在欧洲: PE = MsE/L (R€, YE) (15-4) 所以: E = PUS / PE = MsUS* L (R€, YE) / MsE *L (R$, YUS) 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币分析法还对以下几方面在长期对汇率变动的影响作了具体预测: 货币供给 如果产出不变，美国（欧洲）货币供给的增加在长期会导致美元相对欧元的同比例贬值（升值）. 利率 如果美元资产 (欧元资产)利率上升 将会导致美元对欧元的贬值（升值）. 产出水平 如果货币供给不变，美国（欧洲）国内产出的增长将会导致美元对欧元的升值（贬值）. 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 持续通货膨胀、利率平价和购买力平价 一国货币供给量的持续性增加最终会导致该国同比例的持续的通货膨胀（即物价水平的持续上升）. 长期通货膨胀率的变化既不影响充分就业产出，也不会影响各种商品和劳务之间的相对价格. 长期来说，货币供给增长率最终会影响利率. 即利率不能独立于货币供给增长率 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 各国之间的利率差异可以表示为各国之间的预期通货膨胀率之差: R$ - R€ = ?e