中国的外汇储备是不是够用.PDFVIP

Sep.10 2015 Policy Brief No. 2015.033 肖立晟 nkxls@126.com 中国的外汇储备是不是够用 ？ 去年上半年，我和同事曾经一起接待一家国外对冲基金的基金经理。席间聊到中 国的外汇储备问题。这位基金经理对中国经济的态度比较悲观，认为 2015 年跨境资 本会大幅流出中国，人民币汇率的贬值压力会较大。我们对他的担忧不以为然，指出 中国央行有 4 万亿外汇储备，足够稳定汇率预期。我清楚的记得，他当时眉毛一扬， 说了一句，“I am not sure it is enough”，然后 balabala 一通，大意是说相对国 际上大规模的外汇基金，中国外汇储备并不算多。我并不同意他的分析逻辑。不过， 时至今日，大家开始真正注意这个问题，中国的外汇储备究竟够不够？ 2015 年 8 月，人民币外汇储备减少 939 亿美元，创下历史新低。从去年 6 月至今， 中国外汇储备已下降 4300 亿美元，而且下降的势头还没有终止。最近几天，在岸人 民币汇率 CNY 和离岸人民币汇率 CNH 的偏离已经达到 1000 个基点，人民币汇率贬值 压力逐渐高涨，央行需要入市干预保持汇率稳定。充足的外汇储备可以对外汇市场的 投机者产生震慑作用，稳定汇率。那么，究竟多少外汇储备才算充足呢？ 45000 亿美元 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 7 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 图表 1 中国外汇储备数据 数据来源：Wind。 97 东南亚金融危机以来，国际货币基金组织一直在研究这个问题。经过历次新兴 市场货币危机的洗礼，他们制定了一套 《外汇储备充足性评估》框架，里面有四个核 心指标。 第一个指标，满足偿还 30%的短期外债需求。2015 年第一季度，我国外债余额是 1.6 万亿美元，其中，70%左右是短期外债，50%是本币债券，真正有风险的短期外债 为