国际收支平衡与货币贬值效应博弈分析Ξ.PDFVIP

1998 年第 5 期 国际收支平衡与货币贬值 效应博弈分析 陈学彬 (上海财经大学财务金融学院　200433) 一 、引　言 现代经济是一种开放型经济 ,各国经济之间的联系 日益密切 。经济的开放和国际化既有 力地促进了各国经济的迅速发展 ,又给其持续稳定发展提出了新的挑战 。各国经济之间的长 期合作是建立在其国际收支的长期平衡基础之上的。国际收支的长期失衡必然导致该国对外 经济关系 、金融体系甚至整个国民经济的严重危机 。90 年代墨西哥金融危机和东南亚金融危 机均与有关国家的国际收支状况恶化有关 。因而 ,实现并保持国际收支平衡就成为各国宏观 经济政策的重要任务之一 。 尽管国际收支的两大项 目———经常项 目和资本项 目各 自的不平衡有时是可以互相弥补 的 ,但其各自的长期失衡 ,特别是经常项 目的长期逆差往往是导致对外经济摩擦和货币金融危 机的重要原因。如东南亚金融危机的发源地泰国就较长期地依靠资本项 目顺差来弥补其经常 项目逆差 ,而当其泡沫经济破灭 ,投机资本大量撤出时 , 由国际收支失衡引发的金融危机就不 可避免 。因此 ,许多国家都十分重视其经常项 目的平衡 ,当其出现长期逆差时 ,可能试图通过 本币贬值来刺激出口,抑制进口, 以恢复其平衡 。 名义贬值可以通过几个渠道来降低国际收支逆差 。其一 ,本币的名义贬值可在其他条件 不变的情况下降低本国产品相对价格和提高外国产品的相对价格 ,从而抑制进 口,鼓励出口, ( ) 减少国际收支逆差 。其二 ,名义利率合同 固定利率的债券 、存款和贷款合同 和名义工资合同 的存在 ,使央行可以通过货币贬值来降低实际利率和实际工资 , 以刺激投资、增加就业和产出。 这将增加可用于出口或进口替代的资源数量 ,从而降低国际收支逆差 。产出的增加也增加国 民收入和国内消费 ,其影响是增加国际收支逆差 。但是 ,当边际消费倾向小于 1 时 ,货币贬值 的主要影响和组合影响仍然是减少国际收支逆差 。其三 ,名义贬值还通过降低公众持有的政 府债券的真实价值来降低公众消费 。这种国内消费的下降也有利于降低国际收支逆差 。 但是 ,在许多具有国际收支逆差的国家 ,实行名义贬值政策的结果是国内通胀的迅速上 升 ,却没有明显改善国际收支状况 。其原因在于 ,在相机选择政策下 ,当出现长期国际收支逆 差时 ,公众知道政府具有为改善国际收支状况实行货币贬值和通胀的动机 。由于政府不受未 来实行某种既定政策的可置信承诺约束 ,一旦名义工资合同和金融资产合约已经签订 ,就具有 　本文是国家教委和财政部重点课题《宏观金融博弈分析》阶段性成果 。 12 实行货币贬值政策的动机 。为了避免这种贬值所带来的损失 ,公众要求得到较高的名义工资 和名义利率 。在这些合同签订以后 ,政府按预期贬值率贬值 。公众事前的行动抵销了货币贬 ( ) 值的影响 ,使其对平衡国际收支逆差并未产生多大作用 。库克曼 Cukierman 1992 使用一个 简化的博弈模型对此问题率先进行了分析 。 ( ) ( ) 库克曼的模型假定 : 1 分析的对象为只具有一种出口商品的小型开放经济 ; 2 该经济的 所有工人被组织在一个工会里面 ; (3) 不考虑投资对国内消费和产出的影响; (4) 不考虑资本项 目而仅考虑经常项 目盈余对国际收支平衡状况的影响 。在此前提下 ,他的分析说明在高度工 会化的小型开放经济中 ,如果具有较长期的国际收支逆差 ,政府可能具有通过本币贬值来平衡 国际收支的动机 。但在完全信息条件下 ,