单一品牌、多系列的商务男装企业.PDFVIP

告 报 究 研 券 证 消费品及服务 - 纺织服装 单一品牌、多系列的商务男装企业 —步森股份（002569）新股定价 场 市 2011 年 4 月 11 日 询价区间： 16.88 定价区间： 17.7-20.6 股 A 国 重要资料 预测指标 2010A 2011E 2012E 2013E 中 总股本（百万股） 93.34 营业收入（百万元） 537 644 789 982 流通股（百万股） 23.34 净利润 （百万元） 42 55 70 95 募集资金总额 3 亿左右 行业 PE （X ） 30 每股收益（元） 0.45 0.59 0.75 1.02 定价区间 PE （X ） 30—35 净利润增长率% 29.06% 30.5% 27.1% 36.1% 第一大股东 步森集团 每股净资产（元） 2.94 5.52 6.11 6.89 公司网址 资料来源：世纪证券研究所 财务数据 2008 2009 2010 公司实行“单一品牌、多系列”发展战略，是国内为数不多的以 营业收入（百万） 442.90 463.83 537.37 增长率% 6.14 4.73 15.86 自有品牌服装出口的企业。针对 25-45 岁商务男士消费者群体， 净利润（百万） 27.66 32.66 42.16 开发了 “时尚潮流”、 “都市新贵”和 “经典正装”三大系列产 增长率% 3.00 18.11 29.06 毛利率% 24.40 26.81 27.87 品。 净利率% 6.24 7.04 7.85 分产品来看，衬衫、裤装和西服是公司的主要收入来源。公司的 ROE 22.33 21.80 22.82 ROA 12.81 12.92 14.21 主要产品包括衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫等。衬衫、裤 资产负债率 60.19 55.92 54.13 装和西服三者的收入占主营业务收入的 65%以上。茄克衫和针织衫 行业一年期行情比较 在公司主营收入中的占比却逐年增大。其中，茄克衫收入占主营 业务收入比从 2007 年 9%稳步提升到 2010 年 18%，显示出茄克衫 14% 7% 已成公司新的收入增长点。 0% -7% 从毛利率来看，与同行业公司对比，公司毛利率偏低，但近三年 -14% -21% -28%