信息环境_R_2与过度自信_基于资产定价效率的检验.pdf

南方经济 年第 期 !! $ 信息环境 与过度自信 )# ! 基于资产定价效率的检验 孔东民 申 睿! 8 8 内容摘要 在 回归中 低 表明股价更多地反应了公司的特质信息 本文认为 与公司 PQRC ! * ! 所面临的信息环境有密切关系 结合行为金融的过度自信理论 我们提出五条假说并进行检验 * 8 8 结果发现!’ ( 与公司信息环境有显著关系’ ( 低 股票组合短期更明显的惯性收益体现了 7 ! 8 ! 投资者的过度自信长期的反转则说明这种偏差通过价格对信息的融合得到了修正’9 ( 对异常 收益按时间序列可预测性和横截面风险的分解也有同样的特征’ ( 基于股价随机游走的方差比 检验进一步支持了我们的假说* 关 键 词 !8 过度自信 异常收益 波动 方差比检验 分类! 中图分类号! 文献标识码! 文章编号! ’ ( STU V78OV7OP98 W9$1= ! ###$%’( ##% #X$###9$# = 一 导言 8 指出 是资产所包含的私人信息的一个有用测度 当公司的特质信息融入资产价格越 ;’ 67=: ; 8 多 也就越低 最近如 和 和 ; # ?.@(2AB C’@3B D2.() E5@’FG( 68$$9B ?CDE: ?.@(2AB C’@3 D2.() 68$$B 8 和 的研究都支持了 的观点并进一步支持了低 的公司具有更多有价值的公司 ?CD: H2I 68$$J: ;’ ; 特质信息 他们发现这些公司的当前收益在预测其未来盈利增长方面更有效 而且这一类公司的投资活