有关有色金属铝加工业.pdfVIP

2010-04-12 有色金属/铝加工业 公司研究 /更新报告 东阳光铝 (600673) 各项业务全面回暖 增持/ 维持评级 —东阳光铝年报点评 股价 ：RMB9.59 公司 4 月 9 日公布的年报显示，09 年公司实现营业收入 23.97 亿元，同比 分析师 减少 2.84% ；归属于母公司所有者的净利润 7165.16 万元，同比减少 叶洮 39.81%；实现 EPS0.09 元，同比减少 35.71%。公司业绩基本符合预期。 SAC 执业证书编号:S1000206110083 +755yetao@ 2009 年，公司亲水空调箔业务毛利率提升较快，达到 15.45%，同比增加 6.98 个百分点。我们认为，随着空调消费旺季的到来，公司产能利用率和 联系人 产品毛利率仍有进一步提升空间。 孙浩中 +755sunhz@ 公司电极箔（含来料加工）销售收入为 7.28 亿元，大幅低于预期，主要是 由于：1、之前产能统计未考虑内部抵消，表观产能为 3000 万平米，而剔 除关联交易后，实际产能为 2300 万平左右，其中宜都 1700 万平米，乳源 600 万平米。我们推测，公司 09 年电极箔产量约 1200 万平米。2、受金融 危机影响，电极箔受下游需求萎缩影响较大，公司产品销售均价有显著下 滑，我们测算 09 年销售均价约为 60 元/平米。 公司电极箔加权毛利率为 29.88% ，同比增加约 13.29 个百分点，盈利能力 有了明显提升。按目前产销形势判断，2010 年产品价格有望进一步向上， 相关研究 《电子铝材业的佼佼者》 产品存在提价预期；而未来电力成本的下降或可进一步推高毛利水平。若 （2010/02/07 ） 2010 年扩产计划完成，公司电极箔总产能将达到 2800 万平米。 《东阳光铝调研简报》 （2010/01/18 ） 乳源电化厂第三期 7.5 万吨离子膜烧碱生产能力预计 2010 年第三季度可 试生产，今年最终将形成 20 万吨的生产能力。我们预计未来氯碱化工产品 价格仍将维持乐观前景，此时公司产品或面临量价齐升局面。化工产品对 基础数据 公司利润贡献有望进一步提升。 总股本（百万股） 827 流通 A 股（百万股） 239 我们预测，公司 2010-12 年 EPS 分别为 0.33、0.47 和 0.57 元。在产业结 流通 B 股（百万股） 0.00 构调整的逻辑下，我们看好新产业、新技术和新材料领域的投资机会。公 可转债（百万元）