A股策略报告.PDFVIP

证券研究报告—A 股策略报告 A 股策略报告 主要观点 报告日期：2017-07-04 1.欧美央行货币收紧预期上升 由于消费支出和贸易数据向好，美国一季度GDP 数据好于预期，同 时上周欧洲央行行长德拉基表态欧元区复苏正在加速，同时强调通缩因素 已被再度通胀因素所取代，美国表现超预期的经济数据以及欧洲央行行长 鹰派措辞，再度提升了全球货币政策收紧预期，受此影响，上周欧美股市 走弱，美债收益率大涨。 2. 国内经济短期反弹，中期L 型 首先，6 月PMI51.7 ，叫上月提高0.5 个百分点，生产、新出口订单、 新订单、原材料购进价格均有回升，短期内外需改善。其次，此前公布的 5 月规模以上工业企业利润增长16.7% ，随叫上个月继续上涨但主要贡献 因素来自于投资收益到账以及低基数，从贡献因素角度来看，未来规模以 上工业企业利润继续增长持续性成疑。另一方面按企业性质利润变化来看， 策略组 民企保持利润低增速的同时，国企利润同比增速由年初100%降至50%。 电话：021 第三，6 月中游发电耗煤量同比10.9% ，低于5 月的11% ，6 大发电集团日 邮件：zplus@163.com 均耗煤环比降低 5.2% ；同时下游30 城地产销售同比-27.9% ，延续降幅， 土地供应和成交继续减少，6 月100 大中城市土地成交同比减少25.8% ，5 月的数据是-14.7% ，中游下游数据并不乐观。短期来看6 月经济短暂反弹， 中期仍有下行压力。 3.短期流动性最紧张阶段已过去 国内流动性最紧张阶段过去。6 月份资金MPA 考核结束，央行连续 两周净回笼，投资者担忧流动性边际改善告一段落。但我们认为，下半年 或难以出现4-6 月利率快速上升的状况。一是下半年CPI、PPI 会持续回 落，货币政策无必要继续收紧。二是4-6 月已出台大量监管措施，下半年 是等待见效或政策微调的阶段。三是下半年十九大召开，存在着政策维稳 的需要。 4. 市场短期不确定性消除 市场短期仍处在反弹区间里，特别是六月美联储加息落地，随后A 股 纳入MSCI ，以及国内市场较为平稳度过6 月资金紧张，短期不确定性消 除。不过从中长期来看，金融去杠杆是市场主要矛盾，货币政策难以实质 性放松，经济下行和风险偏好回落必然抑制市场上行空间。 5.投资建议 建议均衡配置。首先看蓝筹股，从估值角度出发，A 股整体PE （TTM) 为20 倍，上证50 指数PE （TTM ）为11 倍，接近历史均值水平（11.05）；