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BC电信公司资本成本分析 BC电信公司财务状况简介 根据英国哥伦比亚公司两位管理者Barb和Rick参加加拿大一所著名商学院为期3周的管理培训课程时，对于BC电信公司的资本成本的相关讨论可以看出，BC公司是加拿大的一所上市公司，它的筹集资金渠道具有多样化，比如：短期货币市场借款，银行贷款，发行长期债券，发行股票等多种方式。同时，公司通过发新股新增的资本不会超过其全部资本的四分之一，其余的来自没有融资成本的留存收益。但是，BC电信公司的大部分负债都是通过签发商业票据取得的。下面我将对BC电信公司的具体财务情况对负债、股票、损益、个别资本成本进行详细地分析。计算组成公司资本的各个资本成本，对它们进行成本比较及评价各种融资，然后通过对边际成本的计算，对现有资本结构进行分析 （一）BC电信公司的负债情况分析 BC电信公司主要有银行借款、短期货币市场借款、发行债券、发行股票四种筹资方式。BC电信公司在1993年底从短期货币市场借取5300万美元。公司的大部分短期负债都是签发商业票据取得的。BC电信公司的的应付账款和预提负债为3亿4400万美元。BC电信公司的长期债务和其他负债为17亿2400万美元，长期债务主要是发行债券。债券的发行的利息较低，2002年的债券仅附9.15%的息票发行。而加拿大长期政府债券的收益率为9.32%。 （二）BC电信公司发行股票情况分析 BC电信公司已在市场上发行两种优先股，一种是每股面值是50美元，收益率为6.10%。另一种是每发行面值达100美元的股票需要支付3.50美元给证券承销商，发行股票比借债便宜。但由于优先股的税后成本比负债要高，所以公司以后不再发行优先股。截止至1993年底，共有发行的普通股113 760 000股。现行的股票发行价格是每股23.75美元。BC电信公司如果以此价格发行新股，必须支付承销商大约该价格5%的佣金，以每股1.19美元计价。 （三）BC电信公司的损益状况分析 BC电信公司的留存利润归股东所有，公司权益在过去五年的平均回报率为13.5%。BC电信公司所得税过高为48%，所以其抵税作用不容忽视。 下面我摘录了截止1993年底的公司损益表。 损益表（摘录） 1993年12月31日 （单位：百万美元） 营业收入 2210 所得税 201 营业费用 1669 股东权益前利润 216 净营业收益 541 少数股权益 2 其他收益 23 净利润 215 利息支出 147 优先股股息 9 税前利润 417 普通股收益 207 四）财务状况分析 通过计算分析，我认为BC电信公司的财务现状有以下几个指标可以反映： （1）BC电信公司有资格获得利率为8%的贷款以及由资产负债表可知，BC电信公司的举债能力是很强的。 （2）BC电信公司所得税过高为48%，所以其抵税作用不容忽视。 （3）BC电信公司的长期负债占固定资产的比重是48.52%，所以也可以说明公司的债务偿还能力还有很大的潜力。 （4）BC电信公司负债率=负债总额/资产总额=（53+344+129+1724+138）/4113=58%，虽然接近最优值，但我们认为其资产组合并非最优结构。 （5）固定资产净值占总额的比重=3553/4113=86.4%，固定资产占了很大比重，说明流动资产比重过小。 （6）平均长期债券收益=9.82%(长期政府债券=9.32%)，平均普通股收益率=10.88%，公司发长期债券和普通股都可以实现筹资。 二、计算BC电信公司的个别资本成本 （一）根据提供资料可知，BC电信公司涉及的资本主要包括：流动负债（商业信用）、商业票据、长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益（所得税率=48%） 根据1969年-1993年财经综合指数及抽取的普通股数据做出的贝塔值β的回归分析。 通过线性回归法确定βi=0.2819，R2 = 0.0878 拟合度很低，说明不宜采用通过1969-1993年的历史数据线性回归法确定的βi，相比之下，从图书馆查阅的β值具有更高的拟合度（R2 = 0.14）, 所以β直接取值0.69。 序号 个别资本成本 计算结果 1 长期债券成本 已知平均利率=10.75% ，债券筹资额B=106.46美元，筹资费率fb =10.34%，由损益表可知417×（1-T）=215，得企业所得税率T=48%. Kb=Ib(1-T)/(1-fb)=106.46*10.75%*(1-48%)/106.46* (1-10.34%)=6.18%。 2 长期借款成本 把银行贷款当做长期借款，银行贷款的基本利率i为8%，假设不存在筹资费用，得 KL=i×（1-T）=8%×（1-48%）=4.16% 3 优先股成本 在损益表中可知，优先股股息为9百万美元，由资产负债表知优先