货币和财政政策.docVIP

第5章　货币和 【分类名】宏观经济学 【书名】宏观经济学 【著者】[美]多恩布什.费希尔 /刘文忻 【出版日期】199804 在1991年秋，美国看上去正在向一个连续两次下降的经济衰退发展。当时，被很多人认为是顺利进行的复苏，显示出势头衰竭的迹象。图5—1表明，经济在1990年第三季度陷入衰退，并且似乎在1991年第二季度正从中解脱出来。实际上，增长直到1992年后期才回升。5—1可以发现，国库券平均利率在1992年第一季度只有3.9％，大大低于一年前6.0％的水平。国会也开始讨论通过削减税收和增加政府支出来促进经济复苏的一揽子财政措施，总统在对全国的演讲中提出了他自己的财政刺激方案。在总统和国会就财政方案达成共识之前，1993年第一季度已经来到，复苏似乎重新启动——然而可以肯定的是，这次显然是历史上最为缓慢的复苏之一。4章建立的IS—LM模型来说明货币和财政政策是如何运作的。财政和货币政策是政府在追求低通货膨胀的适度经济增长目标时能够支配的两个主要宏观经济政策工具，也是政府用来缩短衰退过程（像在1991年）和防止经济过度繁荣的政策工具。如图4—2所示，财政政策的初始作用是在产品市场上，货币政策的初始作用是在资产市场上，但是由于产品和资产市场是紧密联系着的，货币和财政政策都会同时影响到收入水平和利率。????图5—1　1990—1992年的衰退**　这次衰退从1990年第三季度开始，似乎会在1991年第二季度结束。然而，在1991年末，复苏减弱，使得一个连续两次下降的衰退成为可能。联邦储备坚持降低利率，以努力使经济回到复苏的轨道。　1货币政策4章说明，增加货币数量对经济的影响是通过降低利率以提高收入水平这一途径来实现的。作为政府的准独立机构，联邦储备系统负责货币政策。124????联邦储备主要是通过公开市场业务来实施货币政策，我们将在第14章详细讨论有关内容。在公开市场业务中，联邦储备用货币买进债券，从而增加货币存量，或者出售债券以换取由债券购买者支付的货币，从而减少货币存量。????125????图5—2解释了公开市场购买债券的运作机制。初始均衡位置E点位于实际货币供应量为LM曲线上。下面考察联邦储备在公开市场上的????图5—2　货币政策**　实际货币存量增加推动LM曲线向右移动。资产市场立即进行了调整，利率由点E下降到点E＇达成。一旦所有的调整都完成，就可以看到，实际货币存量的增加，提高了均衡收入，并且降低了均衡利率。购买。这增加了名义货币数量，并且在物价水平既定的条件下相应增加了实际货币数量，结果是LM曲线移动至LM＇位置。因此，新的均衡位置位于点E＇，它具有较低的利率和较高的收入水平。均衡收入水平之所以上升，是因为公开市场的购买降低了利率从而增加了投资支出。5—2进行实验，你可以证明LM曲线越陡直，收入变化就越大。如果货币需求对利率非常敏感，那么货币存量的既定变化在被资产市场吸收时只引起利率的轻微变化。与此相反，如果货币需求对利率并不很敏感，货币存量的既定变化将引致利率的较大改变，从而对投资需求有较大的影响。类似地，如果货币需求对收入非常敏感，货币存量的既定变化在被吸收时只能引起收入的较小变化，货币乘数将会较小。[1]126????再来考察货币扩张的调整过程。在初始均衡位置点E，货币供应增加产生了过度货币供给，公众对此的调整是试图购买其他资产。在这一过程中，资产价格上升而其收益下降。依据我们关于资产市场调整迅速的假设，我们立即移动至点，存在着过度产品需求。在初始收入水平上，利率下降已经提高了总需求，从而正在导致存货减少。因此，产出扩张而我们开始使LM＇曲线向上运动。为什么利率在调整过程中上升呢？这是因为产量增加提高了货币需求，较高的货币需求必须为较高的利率所抵消。????1.1　传导机制????传导过程的这两个阶段几乎在每一个关于货币供应量变化对经济影响的分析中都会出现。有关分析的调节常常有所差异——某些分析包括两种以上的资产和不止一种利率；某些分析包含了利率对总需求其他成分（特别是消费和地方政府支出）的影响。[2]????附图：????127????表5—1归纳了传导机制的各个阶段。在实际余额变化与最终的收入效应之间有两个关键环节。首先，实际余额的变化必然会通过形成资产组合的非均衡来引致利率变化。其次，利率变化必然会改变总需求。通过这两个环节，实际货币余额的变化才能够影响到经济的收入水平。但是上述结果直接隐含了以下的推论：如果资产组合非均衡（由于某种原因）未能导致利率的显著变化，或者如果支出对利率的变化没有反应，那么，货币与产出之间的联系就不存在。我们分析总需求（而不是投资支出）对利率的反应程度，是因为消费需求对利率也可能有反应，较高的利率可能在既