把握五条与线索 布局受益个股 .pptVIP

* 把握五条线索 布局受益个股 －化工行业投资策略 国海证券有限责任公司 二○○九年十一月 行业回顾 五条投资线索：底部复苏、低碳节能、油价反弹、资产注入、产业优化 个股点评 化工与经济的关系 下游各行业 中间化工材料 玻璃 塑料 房地产 化纤/染料 汽车 纺织 农业 橡胶 化肥/农药 电器 电子 包装 信息化学品 化工中间体 冶金 初级化工原料 涂料/颜料 医药 石油、煤炭、矿石 化工行业的特点 原料多样化：煤化工、石油化工 产品多样化： 工艺多样化： 型态多样化：资本密集型为主，但也有不少劳动密集型、技术密集型，不同的附加值 多样性使黑马个股频出 行业涨幅与大盘比较 二季度明显跑输，三季度迎头赶上，部分子行业如轮胎股涨幅巨大 行业涨幅与大盘比较 图：子行业涨幅比较 行业基本面分析 19.3% 14.9% 9.8% 19.1% 化工新材料 22.0% 11.7% 2.9% 9.2% 轮胎 15.2% 12.8% 6.2% 11.4% 塑料 28.2% 26.0% 17.9% 28.5% 纺织化学品 34.2% 30.5% 33.2% 36.9% 民爆 19.5% 16.9% 17.4% 28.1% 农药 34.6% 28.0% 31.5% 30.0% 日用化学品 18.2% 28.4% 21.1% 31.5% 化肥 15.5% 2.2% -7.4% 7.5% 化学纤维 20.0% 20.5% 27.1% 34.0% 无机盐 10.0% 9.6% 0.1% 10.8% 氯碱 9.7% 4.8% -1.8% 16.2% 纯碱 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 毛利率 行业逐渐复苏，毛利率回升 生产恢复，地产、汽车等下游行业景气度较高 从PMI指标来看，已经连续多个月高于50 地产、汽车等下游回暖 消费刺激政策逐渐显现效果 下游景气是化工复苏的根基 图：房地产销售回暖 图：汽车销售回暖 图：PMI反弹 行业开工率不断提高 50% 52% 65% 80% 80% 80% 85% 90% 90% 90% 90% 90% 目前开工率 远兴能源 甲醇 英力特 PVC 华鲁恒升 醋酸 华鲁恒升、湖北宜化 氮肥 沈阳化工 丙烯酸 三友化工 纯碱 烧碱 新安股份、硅宝科技 有机硅 沧州大化 TDI 烟台万华 MDI 华峰氨纶、烟台氨纶 氨纶 澳洋科技、山东海龙 粘胶 相关公司 子行业 开工率分化的原因 去库存化的时间不同 产能过剩程度不同 部分产品受到国际化工品的倾销 图：09年中国进口国际甲醇的数量出现爆发式增长 图：部分化工品如PVC产能扩张过快导致行业失衡 第一 第一 第一 第一 第一 第一 产量在全球排名 1300 382 194 180 200 58 企业数量 1.9/28 50% 2570 化纤 42% 1500 磷肥 37% 5550 尿素 7.5/65 34% 1344 PVC 12/50 40% 2180 烧碱 35/205 35% 1800 纯碱 国内平均规模/美国 产能占全球 产能(万吨/年) 品种 表：我国部分化工品产能情况 行业回顾 五条投资线索：底部复苏、低碳节能、油价反弹、资产注入、产业优化 个股点评 整体策略：超配化工 目前估值水平可接受 经济复苏到中期繁荣阶段，化工盈利往往很好 底部复苏：产品价格开始反弹 布局尚处于价格底部、竞争优势突出的个股：纯碱、醋酸、PVC等诸多产品，目前价格基本就是行业平均成本，行业整体处于无利可图的状态，因而应是价格的底部。 持有开工率较高的行业的个股：氨纶 受益反倾销：己二酸的天利高新、神马实业 受益未来出口复苏：化纤、染料、MDI、TDI、BDO、AA、印染助剂、农药 图：醋酸价格开始触底反弹 图：DMF价格开始触底反弹 低碳节能：建筑节能用的化工材料 十二月哥本哈根会议决定各国的碳减排义务，中国目前是世界上单位GDP碳排放量最高的国家之一，减排压力大 国家可能进一步强化推广建筑节能技术： 我国的95％建筑属于高能耗建筑，单位建筑面积能耗是同纬度气候相近的西欧和北美国家的2～3倍。 建筑节能保温有望拉动相关化工材料的巨大需求： 如果我国建筑节能达到65%的标准执行到位，PU建筑保温占据整个建筑保温市场50%左右的市场份额，则未来每年旧房改造加上新增建筑，估计我国仅建筑保温市场对聚合MDI年需求量就可达到80万吨以上 碳排放交易价格未来可能会上涨：可关注拥有CDM项目的公司 《建筑节能工程质量验收规范》 《节约能源法》 《民用建筑节能条例》 2007年10月 2008年4月 200