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美国长期资本管理公司的套利交易 美国长期资本管理公司简介 1、四大天王 　　美国长期资本管理公司创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大对冲基金。 美国长期资本管理公司简介 2、梦幻组合 　　LTCM掌门人是梅里韦瑟,被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Scholes),他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为梦幻组合 。 美国长期资本管理公司简介 1990年诺贝尔经济学奖获得者，斯科尔斯在斯坦福大学的同事威廉·夏普说： “LTCM也许是世界上学术水平最高的金融机构”。 美国长期资本管理公司简介 3、骄人业绩 　　在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。 美国长期资本管理公司简介 4、致富秘笈 　　以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了“通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利”的投资策略。 将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。 致富秘笈 举例而言，假如有两种债券，一种是美国国债(T-bonds)，另一种是住宅抵押债券(Mortgage-backed securities)。从长期历史数据可得，在一般情况下，住宅抵押债券的收益率(yield)高于国债利息率一个百分点，因为前者风险较高。 但是，在某些特殊情况下，两者之间的收益率差(gap)可能扩大至1.5%，机会就来了。长期资本赌收益率差会渐渐收窄到1%的水平。如果债券的期限较长，微小的收益率差会导致债券价格很大的变动。 长期资本的套利策略是，买住宅抵押债券的同时沽空国债作为对冲。不管利率是升或降，他们收益都会大于损失。 　　 致富秘笈 这一策略存在两大风险：在市况不稳定时，投资者会倾向买国债而使国债收益率下降，同时住宅抵押债券收益率会急升，使得收益率差扩大；或者，如果利率急跌，住宅抵押者会提前支付抵押贷款，从而降低相关债券价格。长期资本管理公司所遭遇到的，正是第一种风险。 法宝之瑕 这套电脑数学自动投资模型中也有一些致命之处： 　（1）模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计永不可能完全涵盖未来现象； 　（2）LTCM投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动的正相关的基础上。 　　 但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件。 阴沟翻船 LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。 阴沟翻船 LTCM利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。 长期资本管理公司的套利交易分析 LTCM核心资产中持有大量意大利、丹麦和希腊等国政府债券，同时沽空德国政府债券，这主要是由于当时随着欧元启动的临近，上述三国与德国的债券息差预期会收紧，可通过对冲交易从中获利。只要德债与意债价格变化方向相同，当二者息差收窄时，价差就会收窄，从而能得到巨额收益。 同时在国内债券市场上，它也相应做了沽空美国30年期国债、持有