A股暴跌IPO停摆中概股回归短期受阻.docxVIP

A股暴跌IPO停摆，中概股回归短期受阻-导语-有危就有机，经历过此番深度调整的A股市场相比过去能够更加健康地运行，对欲回归的企业无疑是好事，同时伴随着人民币基金的不断壮大和国内资本市场的不断完善，拆解VIE架构回到境内资本市场仍是未来的大势所趋。-中概股回归的契机-据不完全统计，采用VIE架构的中国企业共有约4000家，实际估计市场上VIE架构企业已万余家，其中已完成海外上市的近500家，此轮A股暴跌及后续政府救市行动对中概股回归的潜在影响范围十分之广，估值受到影响、未来上市风险不定以及IPO停摆等不利因素都需要中概股公司重新慎重考虑回归之事。但经历过此番深度调整的A股市场相比过去能够更加健康地运行，对欲回归的企业无疑是好事，同时伴随着人民币基金的不断壮大和国内资本市场的不断完善，拆解VIE架构回到境内资本市场仍是未来的大势所趋。国内监管环境的变化和国内利好政策的接连出台是促使中概股回归的第一重理由。利好政策近期主要体现在注册制的即将落地和196号文的颁布。在注册制下，监管机构对拟上市公司不再进行实质性审核，即取消股票发行的持续盈利条件，意味着上市门槛大幅降低，这对于过去因无法达到A股上市条件转而境外上市的国内互联网企业无疑是重大利好。6月19日工信部发布的196号文宣布在全国范围内放开经营类电子商务（在线数据处理与交易处理业务）外资股比限制，外资持股比例可至100%，这给聚美优品、唯品会等电商类中概股保留VIE架构直接回归A股打开了方便之门。-中概股回归受阻-过去三年每一年私有化的中概股均不超过5家，而今年仅上半年就达到22家，其中6月份更是出现了井喷之势，有多达15家公司收到私有化要约，可见今年回归情绪高涨。同样是在今年6月， A股遭遇史上罕见滑铁卢，从6月12日触及5178.19高点后直泄将近1400点，其中6月26日沪指暴跌7.4%创7年来最大单日跌幅。针对A股暴跌政府随后接连出台一系列救市措施，包括6月27日央行宣布降息降准、7月1日证监会发布《融资融券业务管理办法》拓宽券商融资渠道、7月1日沪深交易所降低A股交易结算相关收费标准、7月3日证监会宣布中国证券金融公司将大幅增资扩股注册资本由240亿元增至1000亿元、7月3日证监会宣布相应减少IPO发行家数和筹资金额、7月4日21家券商发布联合公告以合计不低于1200亿元投向蓝筹股ETF等等。但截至2015年7月6日收盘，沪指收于3775.91点，较前一天上涨2.4%，较6月12日5178.19高点仍下跌了27.1%，A股颓势并未得到扭转。据统计，采用VIE架构的中国企业共有约4000家，其中已上市的近500家。此次A股的剧烈震荡及政府采取的救市举措将对中概股及采用VIE架构的未上市企业回归产生较大影响。首先，A股市值大幅缩水，境内上市企业股价一泻千里，即便政府表现出救市的坚定决心，但A股颓势未改，意味着中概股公司为私有化、拆解VIE架构和再次回到境内上市付出大量的时间和金钱成本，回到国内后很可能得不到预期的估值，结果得不偿失。而对于未上市的VIE企业而言，境内资本市场的欠佳表现可能使得投资人重新考虑其他退出渠道。其次，此次A股的剧烈震荡再次揭示了国内资本市场尚不健全和存在的风险，给欲回归的中概股和未上市企业造成极大的不确定性。被称为“中概股成功回归A股第一股” 的分众传媒在借壳宏达新材过程中估值曾一度从退市的37亿美元上涨至457亿美元，但6月17日证监会对宏达新材董事长的一纸调查让分众传媒的回归之路再次变得扑朔迷离。值得注意的是，陷入了延迟上市乃至换壳上市风险中的分众传媒筹谋私有化从2012年开始到2013年5月完成，迄今已经过去两年之久，可见回归之路充满了困难和变数。最后，IPO注册制、战略新兴板等政策利好一度是不少中概股公司决心私有化和未上市VIE企业决心回国的最大定心丸，但为了应对近期的股市风险证监会于7月3日宣布相应减少IPO发行家数和筹资金额，即回归A股的大门已经暂时宣告关闭。有统计数据显示，这是证监会史上第九次暂停IPO，这对于今年以来多家已经宣布启动私有化的中概股公司而言无疑是个沉重打击，特别是那些因为上一波IPO暂停而不得不选择海外上市，如今刚准备回来又再度遭遇IPO暂停的中概股公司。-危机中看到机遇-尽管A股此轮暴跌让中概股的回归之路又添曲折，但同样也给其回归带来了一些机遇。首先，A股从去年底到今年令人惊叹的涨幅实则包含了诸多隐患，进入6月之后开始调整，同时伴随着政府一系列救市举措，正是中国资本市场进入改革的深水区，而中概股公司们可预期A股回暖的时间差，正好趁此A股的调整时机着手处理私有化、拆VIE等诸项耗时事宜，待市场调整完毕后再择机上市。其次，在A股这一轮暴跌之后，IPO暂停作为救市的重磅政策正被寄予厚望。尽管IPO渠道暂时被封死，但对于想要