风险管理3.VaR.pdf

风险度量工具：VaR 讲师：郭战琴 guozhanqin@zzu.edu.cn VaR 的定义  当使用VaR来度量风险时，我们是在陈述以下事实：“我们有 X% 的把握，在T时间段，我们的损失不会大于V 。”  这里的变量V就是交易组合的VaR  VaR是两个变量的函数：事件展望期（T时间段）、置信度 （X% ）  VaR对应于在今后T时间段及在X%把握下，交易损失的最大值 VaR 的优点  仅用一个数字就抓住了风险的要点  容易理解  提出一个简单问题：“最坏情况会是怎样?” 例9.1  假定一个交易组合在6个月时的收益服从正态分布，分布均值为 200万美元，标准差为1 000万美元.  问：对于6个月展望期，在99%置信度下的VaR为多少？  根据正态分布的性质得出，分布的第一个分位数为2-2.33 ×10， 即-2 130万美元  答案：2 130万美元 例9.2  假定一个1年的项目的最终结果介于5 000万美元损失和5 000 万美元收益之间，5 000万美元损失和5 000万美元收益之间的 任意结果具有均等的可能。问：对于1年的展望期，在99%置 信度下的VaR为多少？  项目的最终结果服从由-5 000万美元到+5 000万美元的均匀分 布，损失大于4 900万美元的可能性为1%  答案：4 900万美元 例9.3 和9.4  假定一个1年的项目有98%的概率收益为200万美元，1.5%的 概率损失为400万美元，0.5%的概率损失为1 000万美元。如 下图所示： 1. 99% 的VaR 为 多少？ 2. 99.9% 的那？ 3. 99.5% 的那？ VaR与预期亏损  VaR是为了展示损失会糟成什么样  预期亏损给出当市场条件变糟而触发损失时，损失的期望值为 多大（有时被称为条件风险价值度；条件尾部期望；尾部损失）  预期亏损是指在T时间段的损失超出了第X分位数的条件下， 损失的期望值  两个具有同样VaR 的投资组合，其预期亏损却可能差距非常大 相同VaR 不同预期亏损 99% 的VaR是1000万元 VaR 99.1%损失1000万元， 0.9% 的可能损失5000万元 VaR 预期亏损  从风险分散的意义上来讲，预期亏损要比VaR有更好的性态  但是，预期亏损的不利之处在于比VaR更为复杂，因此，这一 风险度量比VaR更难以理解  另外，预期亏损的准确性很难得到回顾测试（用历史数据来检 验VaR度量可靠性的一种方式） VaR 和资本金  VaR被监管当局以及金融机构用来确定资本金的持有量  对于市场风险，监管人员所要求的资本金等于在10天展望期的 99% VaR 的一定倍数（至少3倍）  对于信用风险和操作风险，《巴塞尔协议Ⅱ》中，监管人员要 求在资本金计算中采用1年展望期及99.9%的置信区间 VaR 和资本金（续）  对应于99.9%置信度和1年展望期，某交易组合的V