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　　关于的大陆金融自由化视角下的跨境(两岸)贸易人民币结算 关于的大陆金融自由化视角下的跨境(两岸)贸易人民币结算 导读： 摘要：2010年下半年起，大陆将更多采取市场取向的管理政策，加快金融自由化进程。笔者认为，大陆金融自由化将体现为汇率自由化与资本账户双向开放的交互推进，在循序渐进、轻重缓急的原则下分两个阶段来完成。跨境贸易人民币结算贯穿于大陆金融自由化的动态演进之中，扮演者承接两阶段目标的重要角色。本文以大陆金融自由化为预设前提，对两岸贸易人民币结算进行分析，提出制度设计，解决两岸经贸、金融合作中已经出现的及可能会出现的若干理由。 　　关键词：金融自由化；跨境(两岸)贸易人民币结算；对台离岸人民币金融中心；区域性资本市场 　　：1003-4625(2011)07-0045-06 　　：A 　　 　　后危机时代，全球流动性面对更多不确定性，与1998年东南亚金融危机后各国或地区加强金融管制有所不同，此次危机促使大陆金融体系加快了自由化改革的步伐。2010年6月，大陆重新启动外汇形成机制改革。10月27日公布的《 关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的倡议》提出：“要完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，改善外汇储备经营管理，逐步实现人民币资本项目可兑换。”国家外汇管理局在《2010年上半年中国国际收支报告》中也提到，允许更多类型机构从事合格境内机构投资者业务，推进跨境人民币资本项目业务发展。政策文件所释放的信号是，未来几年大陆将更多采取市场取向的管理政策，实 融自由化的协调发展。跨境贸易人民币结算作为该进程的重要举措，自推动以来备受广泛关注。目前，两岸贸易人民币结算试点已经启动，这对未来两岸金融合作的路径与模式将产生深远的影响。本文以大陆自由化的进程为预设前提，分析跨境(两岸)贸易人民币结算的现实条件和特性，最后得出两岸金融合作的可行模式。 　　 　　一、大陆金融自由化的理论选择与预设分析 　　 　　(一)理论选择 　　金融自由化本质上是市场机能逐大陆金融自由化视角下的跨境(两岸)贸易人民币结算由.i-chael Michaely就认为：“在每一个国家中，资本账户的不同部分是在不同的阶段实现自由化的，是与经常项目和国内金融改革同时进行的，而且也是与该国总的宏观经济目标相一致的。在某种情况下，金融自由化或放松资本管制是为了应付当时的不利经济形势或环境所作的一种选择。” 　　针对此理由的有大量的实证经验支持。Rein-hart将国际资本流动的驱动因素划分为内部拉动因素和外部推动因素，认为亚洲国家的资本流入主要受内部因素的作用，而外部推动因素对拉美国家则更重要。世界银行的研究认为，一个国家的经济基本面决定着投资的长期回报率，经济基本面好的国家吸引了大量的国际资本。Marcelo Dabos等人针对墨西哥的研究发现，从长期看，实际汇率与资本流入具有显著的统计相关性。Reisen也指出1990年代新兴市场经济国家资本流动的波动在某种程度上应归因于努力维持固定或盯住汇率的政策。然而，也存在不同的看法。Renu Kohli的研究发现，1989-1992年美元利率的下跌，加之主要西方国家陷入经济低潮是驱动国际资本流入印度的主要因素。其他学者对拉美国家的研究结果也支持这一观点。Alejandro Lopez-Mejia认为：“如果对资本流出进行了有效制约，会使流入的资本不易逆转，这种资本回流的不确定性会使投资人减少出资。”整体上看，这些实证研究间接说明了资本流入的部分不可控性，资本账户开放时应该有一系列的配套政策，对冲掉不利的内外环境，从而维护自由化的成果。 　　自2005年大陆汇率改革启动，大陆学界就这一理由展开了激烈的争论，焦点在于资本账户开放的时机选择和预期目标。施建淮认为，“资本账户开放是一个过程，而不是一个是与否的事件。”对于资本账户开放的对称性议题，“无论是资本流入还是流出，都不应该是为了解决货币政策的难题而出台的。资本自由流动的目标是要实现资源的合理配置和分散风险，而不是解决流动性难题。”进而对于放开资本流入可能引发的金融危机，他认为，“防范主要靠的是经济基本面的良好，宏观经济政策稳健。”对于汇改和资本账户开放二者的顺序，“人民币汇率的真正浮动是开放中国资本账户的前提。而用开放资本账户来达到维持汇率稳定的战略不仅是本末倒置，而且是危险的。资本账户开放合适的时机是人民币低估的状况已经得到比较大的纠正，但人民币仍然存在升值预期的时候。”王庆认为，“当整个中国经济表现好，金融市场表现强劲的时候开放资本账户，比当中国经济走下坡路，或者金融市场、资本市场表现不好的时候开放资本账户更有利。”同时他支持非对称性开放，“资本账户开放是一个非对称的开放，资本对外开放应该加快和扩大，而对资本流入的这种制约应保持甚