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　　　　 财政稳定问题研究的一个理论框架 余永定 　　内容提要　1998 年以来, 旨在刺激有效需求的扩张性财政政策使我国的一些宏观经济指标迅 速恶化, 有可能对我国的财政稳定造成影响。本文通过建立分析财政稳定问题的理论框架, 确立了 分析财政问题的基本思路。在此基础上的研究表明我国仍有在保持财政稳定的前提下进一步执行 扩张性财政政策的余地, 但债务依存度和偿债率的提高会对利息率的调整产生压力, 进而影响财政 的稳定。所以我们要密切注意利率的变化对财政稳定的影响。 关 键 词　财政稳定　债务余额 　　 自 1998 年以来, 为了刺激有效需求, 中国政 有关的实际问题。第三节将提出进一步研究财政 府采取了扩张性的财政政策。在不到两年的时间 稳定问题的一些设想。 内, 中国的许多财政状况指标, 如财政赤字对 ( ) ① GD P 之比、国债余额对 GD P 之比 国债负担率 、 一、中国当前的财政状况 债务依存度、偿债率 (deb t serv ice rat io ) 迅速恶 化。许多经济学家和国际经济组织指出, 如果考虑 改革开放以来, 中国财政在资源配置和宏观 ( ) 到所谓的“或然 或有 债务”, 中国的实际国债余 调控中的作用逐步弱化。最突出的表现是财政收 额对 GD P 之比要比官方统计所显示的高得多。有 入在 GD P 中所占比重急剧下降。1978 年, 中国财 鉴于此, 人们难免对中国财政的稳定性产生担忧。 政收入 占GD P 的比重为 35% , 到 1995 年这一比 在本文中, 笔者将提出一个分析财政稳定问题的 重下降到 11% 。按世界银行的分析, 在所下降的 理论框架。在此框架基础上的研究表明: 一方面 目 24 个百分点中约有 15 个百分点可归因于国有企 前中国还有继续执行扩张性财政政策的余地; 另 业上缴利税的减少。 一方面, 在继续执行扩张性财政政策的同时, 政府 为了避免财政赤字的增加, 中国政府采取了 必须密切注意这种政策对利息率水平所产生的压 ( ) 相应的压缩财政支出的政策 世界银行, 1997 。结 力, 以避免财政状况进入一个可能突然恶化的危 果, 中国政府的财政支出对 GD P 之比由 1978 年 险区。本文将分为三个部分。第一节将对中国的 的 33. 8% 下降到 1994 年的 14. 1% , 成为世界上 财政状况做一个简单回顾, 并从当前中国财政所 面临的实际问题出发提出所要解决的财政稳定性 　 余永定: 中国社会科学院世界经济与政治研究所　所长　北 问题。第二节将给出研究财政稳定问题的一个理 京市东城区建内大街 5 号　100732。 论框架, 并从这个框架出发分析一些同财政稳定 ( ) ①对本节问题的更详尽讨论, 参见余永定等 2000 。