财政自决压力货币政策与国企资本结构调整.pdfVIP

山西财 经大 学 学报 2014 年5 月 Joumal of Shanxi Finance and Economics University May. ，2014 第36 卷 第5 期 Vol.36 No.5 国民经济管理 财政自决压力、货币政策与 国企资本结构调整 陈 冬，范 蕊，唐建新 （武汉大学经济与管理学院，湖北武汉430072） ［摘 要］以2005～2011年货币政策调整相对频繁的时期为对象的研究发现，地区财政自决压力会削弱货币政策对国企资 本结构的调整。主要体现在货币政策紧缩时期，国企资本结构向下调整程度较小，地区财政自决程度增强了这一关系。进一步的 分析发现，地方政府竞争资金的需求引致国企实际资本结构持续偏离目标资本结构，实际资本结构向目标资本结构调整的速度 较慢。 ［关键词］财政自决；货币政策；资本结构；投资效率 ［中图分类号］F820 [文献标识码] A [文章编号] 1007- 9556（2014）05- 0011- 11 Fiscal Autonomy, Monetary Policy and State-owned Enterprises ’ Capital Structure Adjustment CHEN Dong, FAN Rui, TANG Jian-xin （Economics and Management School, Wuhan University, Wuhan 430072, China） Abstract: Based on data from 2005~2011, we find that the high degree of financial autonomy reduces the effect of monetary con－ traction on capital structure downward adjustment of state-owned enterprises. We also find that the more upward adjustment of state- owned enterprises capital structure, the more overinvestment there will be. We further find that state-owned enterprises ’capital ad－ justment speed is slow because of financial autonomy. Key Words: fiscal autonomy; monetary policy; capital structure; investment efficiency 一、引言 平（Qian，2009），由于预算软约束，货币政策对国企 货币政策的效果一直是经济学家关注的问题， 资本结构调整的影响幅度较小（盛明泉，2012）。实际 企业资本结构是财务学研究的重点。目前，关于货币 上，这些研究主要回答了与民企相比，国企为何在货 政策对我国企业资本结构影响的研究多以政府支持 币政策紧缩时期仍可以获得更多贷款资金的问题。 之手、政治庇护理论、“父爱主义”为理论基础，研究 更需要思考和分析的是，国企为什么需要获取大量 发现国企在银根紧缩时期仍可获得更多贷款（叶康 的贷款资金，国企资本结构维持较高杠杆水平的原 涛、祝继高，2009），大型国企具有明显更高的负债水 因是什么。笔者认为，置身于我国地方政府财政支 ［收稿日期］2014- 04- 15 ［基金项目］国家自然