金融创新背景下中国最优货币政策工具选择-经济与管理研究-首都.pdfVIP

第 卷 第 期 经 济 与 管 理 研 究 年 月 金融创新背景下中国最优货币政策工具选择 胡宏海 内容提要本文在普尔基本模型基础上引入金融创新因素并对中国货币政策工具选择进行实证分析结果表 明依据 年月度数据利率作为货币政策工具的优势更趋明显 因此中国人民银行可以考虑将利率作 为今后货币政策的主要工具从而更好地达到稳定宏观经济的目的 同时为防止今后中国经济的过分减速对称 和不对称减息都是可取的选择 关键词金融创新 货币政策工具 模型 宏观经济稳定 中图分类号 文献标识码 文章编号 货币政策成功与否的关键在很大程度上取决于政策工具的选择 然而政策工具的选择并没有统一模式 依据经典的货币理论货币政策工具主要是利率和货币供应量 凯恩斯等认为利率是政策工具变量的最佳选 择 以弗里德曼为代表的货币主义者则认为只能选择货币供应量作为政策工具不能选择利率 从各国实践来看常见的货币政策工具有通货膨胀率利率货币供应量和汇率 金等 认 为利率作为政策工具时提高利率和降低利率对产出的影响效果显著不一样 伯南克和米霍夫 的实证研究认为通货膨胀率目标的采用可以有效降低通货膨胀率而不用付出产出损失的成本 即随着预期的形成经济活动水平在经历短暂下降后会逐渐恢复到潜在水平 夏斌和廖强 指出货币供应量已经不适合作为中国货币政策工具并提出通货膨胀目标制由此引发 了关于中国货币政策工具选择的很多争论 常玉春 通过对 方程的拟合认为目前央行可尝试采 用基于货币供应量和名义利率指标的混合货币政策规则作为对现行货币供应量规则的改进 范从来 认为应适时调整货币供应量的统计内涵加快利率和汇率的市场化改革提高货币供应量的可控性以适应中国 向市场经济转变对宏观控制的需要 韩平等 认为应继续实施稳健货币政策合理确定货币总量增长速 度继续推进体制性改革等措施确保经济金融的稳定运行 在流动性过剩的压力下李杨等 指出中国多 部门监管的模式事实上促进了金融创新 长期来看索彦峰 认为利率作为政策工具也会因金融创新而 失效通货膨胀目标制度是可行的选择 张街 在研究中国货币政策的近期文献中运用普尔基本分析提 供的决策规则必须进一步加快利率市场化改革进程以完善货币政策操作程序 赵磊 应用该规则对 中国货币政策工具的选择进行实证分析并得出货币供给量作为货币政策工具在当前时期依然有效的结论 理论假设中央银行能够直接控制通货膨胀确实可以得到令人满意的宏观经济政策建议和结论 而事实上 是货币政策当局不直接控制通货膨胀货币政策当局只能通过实际使用的政策工具对通货膨胀率进行相当严密 收稿日期 作者简介胡宏海 首都经济贸易大学应用经济学博士后流动站博士后北京 经济与管理研究 年第 期 的监控 具体的政策设计可以考虑如下思路首先是从确定合理的政策目标开始接着计算出与之相适应的中间 目标数值然后得出实现该中间目标所需的操作目标数值最终设定相关政策工具以实现所需的操作目标数值 年的金融危机使欧美经济学界对金融创新发展进行重新审视认为过度的金融创新给金融稳定带来了 冲击孕育了巨大的金融风险因此发达经济体的金融创新步伐有所放缓 与发达经济体的金融创新过度不同 中国的金融创新明显不足加快金融创新有助于经济转型和稳定持续有效增长