金融经济周期理论研究综述与展望-信息安全研究.pdfVIP

第５期(总第２２０期) 财　 经　 论　 丛 Ｎｏ. ５(Ｇｅｎｅｒａｌꎬ Ｎｏ. ２２０) 　 ２０１７年５月 Ｃｏｌｌｅｃｔｅｄ Ｅｓｓａｙｓ ｏｎ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｍａｙ２０１７ 　 金融经济周期理论研究综述与展望 赵米芸ꎬ 余　 力ꎬ 张慧芳 (西安交通大学经济与金融学院ꎬ 陕西　 西安　 ７１００６１) 　 　 摘　 要: 金融经济周期理论的核心因素是金融摩擦和金融冲击ꎬ 金融中介在其中扮演 着越来越重要的角色ꎬ 基于微观经济主体资产负债表项目的冲击传播机制不断被丰富ꎮ 该 理论将金融中介作为单独模块直接植入动态随机一般均衡模型ꎬ 撩开货币与金融的面纱ꎬ 从微观层面切入对宏观经济波动现象进行了全新的阐释ꎮ 本文按照 “演进脉络—核心内 容—拓展应用” 这一逻辑思路对金融经济周期相关文献进行梳理总结ꎬ 并揭示未来研究 的着力点: 厘清特定周期阶段和平均周期当中金融因素的影响效应ꎻ 引入异质性的金融体 系ꎬ 构建逻辑结构一致的内生金融经济周期模型框架ꎻ 注重宏观审慎框架下的金融监管ꎬ 重点关注房地产市场价格泡沫ꎮ 关键词: 金融经济周期ꎻ 金融摩擦ꎻ 金融中介ꎻ ＤＳＧＥ 中图分类号: Ｆ８３０　 　 　 文献标识码: Ａ　 　 　 文章编号: １００４－４８９２(２０１７)０５－００４８－１２ 一、 引　 言 经济周期理论向来是伴随经济波动事实不断发展演进的ꎬ 悉数历史上经济波动的重大节点ꎬ 每 一次经济危机的爆发都促使经济周期理论的突破ꎮ ２０世纪３０ 年代的大萧条成就了凯恩斯主义ꎻ ２０ 世纪７０ 年代的石油危机推动了真实经济周期理论的发展ꎻ ２０ 世纪９０ 年代的东南亚金融危机和 ２００８年的全球性金融危机重新点燃金融经济周期理论(ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｃｙｃｌｅ)并促使其迅速站上了 周期理论研究的至高点ꎮ 此轮全球金融危机之后ꎬ 金融市场因素(金融摩擦、 金融冲击及金融中介)和货币信贷政策在 经济活动中的作用愈加明显ꎬ 经济运行与金融市场、 资产价格的联系愈发紧密ꎬ 甚至任何微小的负 向冲击都可能通过金融市场的放大、 加速和传播诱发金融危机ꎬ 给实体经济造成巨大的冲击ꎬ 从而 导致经济剧烈波动甚至严重衰退ꎮ 金融经济周期理论将金融市场因素和货币信贷政策植入动态随机 一般均衡(ｄｙｎａｍｉｃ ｓｔｏｃｈａｓｔｉｃ ｇｅｎｅｒａｌ ｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍꎬ 简称 ＤＳＧＥ)模型ꎬ 从微观层面着手分析宏观经济 波动ꎬ 特别是撩开货币与金融的面纱ꎬ 对短期经济剧烈波动现象进行了全新的阐释ꎬ 系统研究了金 融因素与真实经济周期间交互作用的内生机制ꎮ 总体而言ꎬ 金融经济周期理论的研究在国内外尚属新鲜事物ꎬ 其演进脉络、 核心内容和拓展应 用皆引发了学者们的广泛关注ꎮ 藉此ꎬ 本文对目前国内外已有的相关经典前沿文献进行梳理总结ꎬ 力求掌握运用金融经济周期理论的思想方法阐释相关经济现象、 解决相关现实问题ꎮ 收稿日期:２０１６－０５－０８ 基金项目: 国家社科基金资助项目(１２ＢＪＹ００３)ꎻ 西安市软科学资助项目(ＳＦ１５０１(１)) 作者简介: 赵米芸(１９８５－)ꎬ 女ꎬ 陕西宝鸡人ꎬ 西安交通大学经济与金融学院博士生ꎻ 余力(１９４８－)ꎬ 男ꎬ 陕西西安人ꎬ 西安交通大学经济与 金融学院教授ꎻ 张慧芳(１９６３－)ꎬ 女ꎬ 陕西兴平人ꎬ 西安交通大学经济与金融学院副教授ꎮ ４８ 赵米芸等　 金融经济周期理论研究综述与展望　 二、 金融经济周期理论的演进脉络 金融经济周期是一个较新的概念ꎮ Ｍｉｓｈｋｉｎ(１９９９)将金融经济周期界定为金融经济活动受到内 [１] 外部冲击扰动ꎬ 通过金融体系传播而形成的经济持续性波动和周期性变化 ꎮ Ｂａｎｑｕｅ ｄｅ Ｆｒａｎｃｅ (２００１)认为金融经济周期是用与经济长期均衡水平密