万隆药业过分依赖“救命产品” 依赖“输血”度日抗风险能力低.docVIP

万隆药业过分依赖“救命产品” 依赖“输血”度日抗风险能力低 　　万隆药业过于单一的产品结构，在行业增速缓慢、竞争对手紧逼的状况下，经营前景并不明朗。 　　近日，主营抗细菌药物的西安万隆制药股份有限公司（下称“万隆药业”）在证监会更新了招股说明书，拟登陆深交所创业板。 　　万隆药业在抗菌类药物领域具有行业龙头地位。其在国内硝基咪唑类药物的市场份额为 14%，居行业第二位；而在硝基咪唑类药物细分产品奥硝唑制剂的市场份额为24%，长年位列行业第一位。这一抗菌类药物可以称为该公司赖于生存的“救命产品”。 　　然而，万隆药业产品结构过于单一，受外部政策影响很大，再加上这块市场增长缓慢，也令公司业绩没有太大增长空间，近日，《投资者报》记者就投资者关心的问题联系公司相关负责人，但一直未收到合理解释。 　　产品结构单一 市场增长乏力 　　奥硝唑类药物是万隆药业的主要盈利产品，近3年来，这一部分的销售收入分别为1.53亿元、1.75亿元和1.74亿元，占主营业务收入比例分别为82.1% 、82.2%和80.4%。不过，决定万隆药业生死存亡的这种药物却饱受政策限制的困扰。 　　有业内专家称，“奥硝唑药物受政策影响非常大。这类药物的用量比较大，并且滥用的现象也比较普遍，因此政策一直在对这一药品进行限制。” 　　此前，国家发改委便下发《关于调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格的通知》对抗微生物类药物实施了降价调整。 　　《通知》规定，统一定价药品注射用奥硝唑500mg规格最高零售价格为41.7元/瓶，同比下降了35%。这一政策直接影响了万隆药业的销售收入。自2014年起，该类药品的销售增速就开始出现停滞，直接导致了公司当年业绩增速的下滑，净利润同比增长不到1%。而且据招股书显示，近几年万隆药业营收和净利润一直处于增长缓慢的状态。2012～2014年的营业收入分别为1.86亿元、2.13亿元和2.16亿元；归母净利润分别为5551万元、6273万元和6301万元。 　　产品过于集中，在行业增长快的时候确实会给公司带来较大利好，令公司财富快速积累。不过，一旦行业出现明显波动，也将给公司带来很大的打击。那么，万隆药业是否将采取措施化解这一风险呢？ 　　扩张产品线是化解这一风险的策略之一，但按照万隆药业目前的情况，由于产品过于集中，即使别的药品产能提升几倍也无法撼动奥硝唑药品的核心地位。本次IPO资金募集投向也显示出万隆药业并未将重心放在扩充其他产品线上。 　　招股书显示，万隆药业的募资主要投向主营药物还是“救命产品”――奥硝唑类制剂。拟建设杨凌工业园医药制剂生产基地项目，投资总额2.77亿元，补充营运资金金额为3000 万元。如果上市得以成功，产能将出现1倍以上的增长。 　　这样看来，万隆药业似乎没有什么“大招”解决产品结构过于单一的问题，也就是说，公司一旦上市，这一隐患仍然持续存在。 　　既然工作重心还是放在主营产品产能的扩充上，那么多出来的产能是否能被市场消化是个大问题。目前，公司的奥硝唑产品的产销率都保持在90%以上，维持在较高的水平。但从我国奥硝唑历年市场销售份额看，自2011年开始，需求增速基本停滞。2011年至2013年销售额分别为34.3亿元、32.1亿元和36.2亿元。再加上行业政策对奥硝唑产品的限制，种种迹象表明，这块“蛋糕”继续做大比较吃力。 　　行业增速放缓，总体容量很难再有大突破，要想把多生产的药物卖出去，就不得不抢夺竞争对手的“地盘”。但从当前市场占比看，奥硝唑药品市场呈现“三足鼎立”的局面，万隆药业并没有太明?@的优势。据招股书数据，万隆药业占比24%、圣和药业占比22%、科伦药业占比21%，共计瓜分了67%的国内市场，三家之间的差距很小，万隆药业被其他两家公司“紧紧咬住”。公司要在短时间内拉大与强势对手的距离，难度较大。而且在面临同样政策环境、市场环境的情况下，竞争对手也没有被“打倒”，而是步步紧逼。比如，科伦药业在2014年便加大了对奥硝唑注射液的市场推广力度，其市场占有率从2011年的16.8%一举上升至目前的21.2%，而万隆药业市场占有率在下滑。 　　如此看来，在激烈的市场竞争下，万隆药业在募资完成投产需要的两年时间里，市场份额就有很大的可能性遭到其他公司蚕食。若不在技术升级和市场推广等方面快速提高，之前积累的优势很可能会消耗殆尽。而且，竞争一旦进入白热化状态，对资金的要求也越来越高，“烧钱”模式可能会很快出现在这几家公司身上。 　　依赖优惠税收 应对环保压力日增 　　除了发展前景令人担忧，万隆药业还过多依赖政府的优惠税收政策，一旦未来政策有变，万隆药业的业绩将深受影响。 　　2008 年 11 月，万隆药业取得高新技术企业证书，并在2011年及2014年两次获得新的高新