警惕混业经营下的交叉性金融风险-金融监管.PDFVIP

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2017 年6 月 金融监管评论No.201723 警惕混业经营下的交叉性金融风险 ☉执笔人：尹振涛yinzhentao@126.com 防范金融风险俨然已经成为当前我国金融市场发展及监管体制改革的首要目标。 从2016 年初开始，中共中央政治局会议多次提到要抑制资产泡沫和防范金融风险， 而在“一行三会”各种例行会议和正式文件中，防范系统性金融风险也成为必不可少 的词语。在2016 年底闭幕的中央经济工作会议上，特别强调“要把防控金融风险放 到更加重要的位置”，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管 能力，确保不发生系统性金融风险。诱发系统性金融风险的来源有很多，但可以归结 为两个维度，一是纵向维度中的金融体系的顺周期性，即金融体系的脆弱性和风险随 着时间的推移而建立、堆积并演进。二是横向维度中的金融风险的相互传染性，即金 融体系中的风险暴露和金融机构间的相互关联使得一个时点的冲击在整个金融网络 中传播、传染、放大或演化，类似于蝴蝶效应。就当前中国金融市场而言，横向维度 的系统性金融风险尤为突出，主要表现为由于金融混业经营发展和金融创新激励所带 来的跨部门、跨机构型的交叉性金融风险，尤其突出的表现在泛资产管理（大资管） 领域。 资产管理是指资产管理人根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对 客户资产进行经营运作，为客户提供证券、基金及其他金融产品的投资管理服务的行 为。近年来，信托公司、基金管理公司、证券公司、商业银行、保险公司等金融机构 都在不断推陈出新，各种资产管理产品争相推出，凭借其各自独有的资金或交易优势， 纷纷拓展资产管理业务版图。其中主要包括商业银行理财产品、信托公司信托计划、 证券公司集合资管业务和证券投资基金、以及各种类型的保险资金运用业务等，俗称 “大资管”。 1 / 6 No.201723 根据不完全统计，截止2016 年底，中国资产管理行业总规模愈100 万亿元，其 中，证券公司、基金管理公司及子公司、期货公司、私募基金管理公司的资管业务总 规模51.79 万亿元，保险公司资管业务规模1.65 万亿元，信托公司资管业务18 万亿 元，银行理财规模近29 万亿元，当然这一数据并未剔除由于通道业务所产生的重复 计算。这些具体的金融产品均存在相互嵌套等复杂关联的结构化设计，蕴含大量的交 叉性金融风险，这对我国现有以“一行三会”为主导的分业监管体系造成了严重的冲 击，成为诱发系统性风险的主要来源之一。 由于资产管理业务特有的交易形式，其传染性、关联性带有明显的系统性风险特 征，成为当前交叉性金融风险的典型载体。其风险隐患主要表现在： 一是，跨市场的交叉性风险较大。目前我国金融市场上大多数的资产管理产品， 均涉及到银行、信托公司、券商等多种类型的金融机构，在跨市场间进行交易与流通， 为规避监管或提高收益，将交易结构设计的十分复杂，或故意将交易链条拉长。与以 往的金融风险特征相比，资产管理业务的风险更具隐蔽性，很难通过传统手段予以监 测。同时，由于产品设计上的相互嵌套非常容易造成风险叠加，通过乘数效应放大固 有风险。 二是，资金空转与通道业务泛滥。在具体的资产管理业务流程中，由于各自的资 金成本存在显著差异，在利益的驱使下，各类金融机构扮演不同的角色分食资管链条 中的收益。例如，在商业银行表内融资向表外融资转移过程中，证券公司的定向资管 计划、基金子公司的资管计划以及信托公司的信托计划都只扮演通道角色，在风险不 随通道转移的情况下，通道机构只为扩大规模赚取“利差”，享受固定红利。同时， 此类资管产品也并未真正的起到对实体经济金融支持的作用，而是在金融机构之间 “空转”，将交叉性金融风险固化在金融体系内。 三是，存在监管盲区和套利空间。虽然分业监管能够提高监管的专业性，但对混 业经营类的行业却常常束手无措。在分业监管框架下，各监管机构容易存在“铁路警