海外期权策略主题基金产品设计与监管.pdfVIP

金融产品研究 证券研究报告 金融产品研究 金融产品报告 专题研究 2013 年 12 月 19 日 海外期权策略主题基金产品设计与监管  海外基金对期权工具的使用：从策略上来说，海外基金的常用期权策略包括担保 看涨期权策略、保护看跌期权策略和保护双限期权策略。其中，担保看涨期权策 略卖出与持有股票资产等头寸的看涨期权，用未来现货头寸大幅上涨的潜在收益 换取价格下跌时的保护垫；保护看跌期权策略买入等头寸的看跌期权，希望通过 看跌期权对冲现货大幅下跌的风险，同时保留未来现货上涨的收益；保护双限期 权策略卖出等头寸的看涨期权并买入等头寸的看跌期权，在消除大幅下跌风险的 同时，也损失了潜在的大幅上涨收益。  期权策略主题型基金：以期权策略为主的基金数量并不多，目前正在运行的共有 45 只，总规模约 45 亿美元。首只产品为 2002 年 4 月成立的 Midas Covered Call Equity，注册地为韩国；规模最大的一只为美国的 Eaton Vance Tax-Managed Glbl Buy-Write Oppty Fund，截止至今年 11 月底规模 13.9 亿美元。从基金类型上来看， 相关研究 ETF 与封闭式期权策略主题基金数量最多规模最大，而美国和加拿大是发行这类 产品最多的两个国家。  美国共同基金期权投资的监管：1940 投资公司法、1933 证券法和 1934 证券交易 法对投资顾问等主要共同基金监管法令都对共同基金的期权资产投资做出相关规 定。在信息披露上，要求共同基金对投资者和监管方做出合规详尽的说明；在投 资策略上，共同基金必须满足其说明书中对投资目标、策略、投资限制的要求， 如说明书中未写明涉及期权投资，非经过持有人同意不得交易期权；如果基金要 卖出（Write ）期权，或者基金持有期权对应的资产，或者有现金、债券等资产作 为担保。  创新交易型基金——期权策略 ETF：该类 ETF 本质上就是将期权策略指数化、标 准化，在海外也是近年才出现的一类创新型产品。最主要的一类为担保看涨期权 策略 ETF，从该类产品最多的美国来看，目前有三种：被动股票指数型担保看涨 期权策略 ETF，包括 PowerShares SP 500