汽车制造行业 2017 年上半年度信用质量及市场表现分析报告.PDFVIP

汽车制造行业 2017 年上半年度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 单玉柱 许丹宁 2017 年上半年度，受购置税优惠退坡影响，国内乘用车销量增速 下降，而得益于煤炭、钢铁等大宗商品回暖，国五标准实施、限超限载 治理以及物流市场需求增加等影响，商用车销量大幅增加。受车辆购置 税上调及钢价上涨等影响，2017 年上半年度我国汽车制造行业营业收 入和利润总额增速有所放缓。 从行业内已发债企业来看，汽车制造子行业信用质量发展趋势有所 不同，乘用车生产企业信用质量普遍较好，而商用车中重卡、客车生产 企业分化加大，其中货车生产企业受益于国五标准实施、限超限载治理 等影响，经营效益大幅反弹，而客车生产企业受国家新能源汽车补贴滑 坡影响，信用风险明显上升。2017 年上半年度，行业内仍以发行中期 票据和公司债等传统债券为主，当期发行的债券信用评级全部为AA 级 以上（含 AA 级）。级别调整方面，2017 年上半年度，汽车制造行业共 有两家企业主体信用等级上调，行业内主体信用质量整体较为稳定。 一、行业信用质量分析 我国汽车制造行业经历快速发展，但近年来，受到宏观经济增长放 缓与汽车保有量大幅提升影响，行业产销增速明显回落，且乘用车与商 用车分化加大。2016 年，得益于购置税优惠、限超政策实施以及车企 产品布局调整，汽车销售市场出现回暖。2017 年上半年度，受购置税 优惠退坡影响，乘用车销量增速下滑，而得益于煤炭、钢铁等大宗商品 回暖，国五标准实施，限超限载治理以及物流市场需求增加，商用车销 量大幅增加。 汽车制造业为我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、 关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。汽车制造上游行业主要为钢 铁、塑料、化工等行业，下游主要为个人消费、基建、客运和军事等。 汽车制造行业景气度与居民收入水平和固定资产投资密切相关，而钢材 价格、油气价格、消费者偏好以及产业政策等外部因素也是影响汽车制 1 造行业的重要因素。 改革开放以来，随着我国居民收入不断提高以及城镇化进程加速， 汽车产业自 2000 年以来步入快速发展期，汽车产销量连创新高，并逐 步成为国民经济重要的支柱产业之一。但受全球金融危机的影响，2008 年下半年我国汽车销量由高速增长转为低迷。2009 年，得益于国家四 万亿投资计划实施以及推出《汽车产业调整振兴规划》，汽车产销量实 现爆发式增长，当年汽车产销量分别为 1379.10 万辆和 1364.48 万辆， 同比分别增长48%和 46% ，首次超过美国成为世界汽车产销第一大国。 在经历 2009-2010 年高速增长后，受宏观经济调整以及刺激汽车消费政 策相继退出等因素影响，2011-2012 年，我国汽车制造行业增速大幅回 落，其中 2011 年我国汽车产销量同比仅分别增长 0.88%和 2.49% ，增速 为近 13 年来最低。得益于国家节能汽车推广以及三四线城市需求提升， 2013 年我国汽车市场销量增速有所回暖，当年汽车累计产销量分别为 2211.68 万辆和 2198.41 万辆，同比增长 14.76%和 13.87%，其中新能源 汽车同比增长 39.70%。2014-2015 年，受到宏观经济增长放缓与汽车保 有量大幅提升影响，我国汽车制造行业增速总体回落，其中商用车产销 量有所下降。 2016 年，受购置税优惠即将到期、限超政策以及车企产品布局调 整等因素影响，我国汽车产销继续保持增长，全年汽车产销量分别为 2811.88 万辆和 2802.82 万辆，同比分别增长 14.46%和 13.65%，增幅比 上年分别提升 11.17 个百分点和 8.94 个百分点。从细分市场看，乘用车 产销量分别为 2442.07 万辆和 2437.69 万辆，同比分别增长 15.50%和 14.93%。其中：轿车销售 1214.99 万辆，同比增长3.44%；SUV 销售 904.70 万辆，同比增长 44.59%；MPV 销售 249.65 万辆，同比增长 18.38%； 交叉型乘用车销售 68.35