上交所缓挺深ETF与深交所沪深ETF比较.ppt

1 上证所沪深300ETF(T+0)与深交所沪300ETF(T+2) 方案比较分析 2 ETF市场生命力的核心因素分析 上证所300ETF的T+0方案与深交所300ETF的T+2方案的比较 弥补深交所300ETF套利实效性不足的主要方法介绍及优劣分析 总结 附件 目录 3 ETF的核心市场生命力 — 交易价格紧贴公允价格的指数基金 ETF作为指数产品的最高效实现形式，不仅可上市交易，更重要的是ETF投资者可实时以贴近公允价值的价格交易指数,这是ETF作为标准化基础投资工具的重要特征，更是其市场生命力的核心所在之一： 通常而言：公允价格的实时可交易性强，也就意味着ETF实时交易价格的折溢价率就越小，这不仅使得ETF中长期价值投资者随时能在其认可的价格范围内方便进出，也是基于ETF的期现套利、融资杠杆、融券对冲等基础衍生策略的根基。 4 ETF套利机制是实现ETF“公允价格实时可交易性” 的根本机制 ETF套利机制是实现ETF“公允价格实时可交易性”的根本机制， 从而在相当程度上影响着ETF的市场生命力： ETF套利机制的实时性越强，ETF套利过程中的不确定性就越低，ETF套利就越顺畅，那么ETF交易价格相对于公允价格的折溢价就越低，ETF的各类终端投资所面临的冲击成本和不确定性越低，投资者就越愿意予以运用，其市场生命力就越强；反之亦然。 5 ETF市场生命力的核心因素分析 上证所300ETF的T+0方案与深交所300ETF的T+2方案的比较 弥补深交所300ETF套利实效性不足的主要方法介绍及优劣分析 总结 附件 目录 6 T+0：套利实时性强，较好保持ETF公允价格实时可交易性 T+0方案本质上与当前A股的单市场ETF方案相同，最大程度上保持了ETF套利 机制的实时性，从而可以较好地保持其公允价格的实时可交易性，并因此利 于ETF的长期市场生命力： ETF套利实时性越强，时滞带来的不确定性就越小，ETF二级市场交易价格的折溢价率就越低，也就越利于各类ETF终端投资的选择实施，ETF市场生命力就越强。 上证所沪深300ETF的T+0方案基本延续了单市场ETF套利的高效实时性 T日买入的股票T日可以即时用于申购： — 申购时：深圳股票由基金即时替投资者进行实时代买入（正常情况小于10S） T日申购的ETF可T日即时实时卖出。 T日买入的ETF T日可以即时赎回； T日赎回得到的股票可T日实时卖出 — 赎回时：深圳股票由基金即时替投资者进行实时代卖出（正常情况小于10S） 7 T+2：套利实时性弱，较难保持ETF公允价格实时可交易性 T+2方案本身的设计来看，ETF套利机制的实时性较差，从而较难保持ETF的公允价格的实时可交易性，并因此不利于ETF的长期市场生命力： ETF套利实时性越弱，时滞带来的不确定性就越大，ETF二级市场交易价格的折溢价率就越高，也就越不利于各类ETF终端投资的选择实施，并影响其市场生命力。 深交所沪深300ETF的T+2方案未保持单市场ETF套利机制的高效实时性 T日申购的ETF待T+2日才可卖出。 T日买入的ETF，T日不能赎回; T日赎回ETF得到的股票待T+2日才卖。 8 T+0 vs T+2: 套利不确定性环节、及其带来的折溢价率的定量分析比较 上证所沪深300ETF的T+0方案所涉及的不确定性主要只出现在一个环节： 即基金代买卖深圳股票过程中，深圳股票于10S内的价格波动 深交所沪深300ETF的T+2方案所涉及的不确定性则出现在两个环节，以申购为例： T日买入的股票，T+1才能用于申购：沪深300股票的1日价差 T日申购的ETF待T+2日才可卖出：沪深300股票的2日价差 9 T+0 : 套利不确定性，从而可能折溢价率的定量分析(0.05%-0.1%) 10 T+2: 套利不确定性，从而可能折溢价率的定量分析(0.5%-1%) 11 ETF市场生命力的核心因素分析 上证所300ETF的T+0方案与深交所300ETF的T+2方案的比较 弥补深交所300ETF套利实效性不足的主要方法介绍及优劣分析 总结 附件 目录 12 深交所沪深300ETF弥补其套利实效性的主要方法：运用融券机制 在融资融券业务推出后，持有现金的投资者可以通过融券机制完成瞬时套利 当300ETF出现溢价时： 融入300ETF份额并卖出、买入组合证券：一方面同时卖出ETF和买入组合证券，锁定了套利价差；另一方面一卖一买，整体市场风险暴露基本为零 （市场中性）； 当日（T日）可将买入的组合证券用于申购ETF，T+3日后得到ETF用于还券。 当300ETF出现折价时： 买入ETF份额、融入组合证券并卖出：一方面同时买入ETF和卖出组合证券，锁定套利价差；另一方面一买一卖，