环境信息披露质量与资本结构相关性研究——来自重污染行业上市公司的证据.pdfVIP

代 文 陈书燕：环境信息披露质量与资本结构相关性研究 环境信息披露质量与资本结构相关陛研究 — — 来 自重污染行业上市公司的证据 代 文 陈书燕 (湖北工业大学管理学院 湖北武汉430068) 摘要：投资者的决策主要依赖于上市公司信息的披露。由于环境问题 日益突出，社会公众逐渐把关注焦 点放在环境信息的披露上，尤其是对于重污染行业的上市公司。本文以重污染行业上市公司为研究样本，利 用 “内容分析法”研究环境信息披露质量与资本结构的相关关系。研究表明，环境信息披露质量与资本结构呈 显著的正向关系，即环境信息披露质量越高，企业资产负债率越高。 关键词：环境信息披露质量 资本结构 重污染企业 一 、 引言 随着社会对环境问题的日益关注，社会公众已经意识到企业不仅是社会财富的创造者，也是环境污染的制造者。因此，社会公 众、企业财务信息的使用者对企业环境信息的关注日益增强。信息报告制度体现了企业对规则的遵守和执行，增加了公众对企业行 为的了解；同时，信息报告制度亦能促使企业改变其经营和财务管理行为。近年来，我国企业发生了一系列环境污染事件 ，面对国内 和国际社会的种种压力，我国企业不得不披露更多的环境信息。而在企业的筹资决策管理过程中，根据信息不对称理论，筹资者与投 资者间存在信息不对称，投资者为了自身利益会索取更高的风险溢价，使得资本市场上的交易成本提高，进而影响企业的融资决策。 提高环境信息披露的质量是降低信息不对称的有效方法之一。筹资者通过披露有关环境信息来取得投资者的信任，降低其索取的风 险溢价 ，以此降低企业的筹资成本，选择合适的融资方式，使企业的资本结构趋于最优，实现公司理财 目标。基于此，本文试图通过对 上市公司相关数据的收集整理 ，运用实证方法探讨我国重污染行业上市公司的环境信息披露质量与资本结构问的相关关系。 二、文献回顾 (一)资本结构的影响因素 上市公司面临的重大决策之一是筹资过程中融资方式的选择 ，而明确资本结构的影响因素有助于 企业进行明智的融资决策，因此，企业资本结构影响因素的研究依然是财务会计研究的热点内容。Eldomiaty(2007)采用埃及 99家公 司作为样本 ，研究了税率、盈利能力、破产风险和成长性与资本结构的关系。Frank和Goyal(2009)在以往研究的基础上，除了考虑公 司经营特征的六大影响因素外 ，还增加了行业效应这一因素来研究其与资本结构的关系。陆正飞、辛宇(1998)控制行业因素 ，以机 械、运输设备类企业为样本，研究了公司经营特征与资产负债率间的关系。胡跃红、郑震(2005)以非金融类上市公司为样本，研究了 国家股比例、企业产生内部资源的能力等影响资本结构的公司特征因素与资本结构的相关性。肖作平 (2009)结合中国制度，实证研 究了大股东、法律制度对资本结构的影响。邢天才、袁野 (2013)采用固定效应的面板分析方法，研究了企业特征、政府管制和公司治 理因素对资本结构的影响。 (二)非财务信息与资本成本关系 由于社会公众对企业的信息披露状况越来越重视，学者们逐渐把研究的焦点转移到非财务 信息与资本成本的关系上。Plumlee等(2009)以美国三种类型(环境敏感、环境不敏感和环境敏感且受监督)企业为研究样本，实证分 析了企业披露的环境信息与资本成本的关系，结论为：环境信息披露质量与权益资本成本间存在负相关关系，并且对于环境敏感企 业关系更加显著。Clarkson等 (2010)在美国污染最为严重的5个行业中选取了235家企业为样本，运用 “内容分析法”自行评分作为 衡量环境信息披露质量的指标(环境信息披露指数)，检验环境信息披露与资本成本间的关系，研究表明环境信息与权益资本成本问 关系不显著。我国学者在这方面也取得了一定研究成果，于富生 、张敏(2007)以深市部分A股上市公司为样本 ，研究了我国上市公 司信息披露质量与债务成本之间的关系，并得出结论：企业的市场风险越大，信息披露质量对债务成本的影响程度就越大。支晓强、 何天芮(2010)选取沪市A股制造业上市公司作为研究对象，检验了强制信息披露质量和自愿信息披露质量各自对权益资本成本的 影响，然后又检验它们两者对权益资本成本的