尿素业务维持高盈利,.PDFVIP

•研究报告• 2012-8-13 四川美丰（000731 ） 公司报告(点评报告) 尿素业务维持高盈利， 评级 推荐 维持 减值损失影响业绩 分析师：张翔 报告要点 (8621  事件描述 zhangxiang1@ 执业证书编号: S0490512070004 四川美丰公告 2012 年中报，主要内容为：2012 年 1-6 月实现收入 38.34 亿元， 同比增长 85.49% ；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为 1.19 亿元，同比 联系人：周阳/蒲强/张坤 增长 29.04% ；对应每股收益为 0.24 元。 (8621 zhangxiang1@  事件评论  收入大幅增长主要来自贸易业务：2012 年 1-6 月实现收入 38.34 亿元， 联系人： 杨靖凤 同比增长 85.49% ，其中外购尿素收入 10.27 亿元，同比增长 66.20% ； (8621 外购复合肥 10.14 亿元，同比增长 299.75%； yangjf@  公司当季计提减值损失 3468 万元，约影响每股收益 0.06 元：如不考虑上 述因素，预计上半年业绩在 0.30 元，二季度单季度实现 0.24 元每股收益， 市场表现对比图（近12 个月） 高于 2011 年二季度单季度的 0.15 元和三季度单季度的 0.18 元。我们认 2011/8 2011/11 2012/2 2012/5 为单季度业绩表现出色主要来自尿素高盈利； 24% 16% 8%  尿素业务维持高盈利，贡献主要业绩：公司自产气头尿素实现 8.35 亿元 0% -8% 收入，成本 6.04 亿元，对应毛利为 2.31 亿元；而公司上半年总毛利为 2.75 -16% -24% 亿元，尿素业务贡献毛利的 84%份额。根据我们的跟踪，全国尿素平均 四川美丰 上证综指 价格 2012 年二季度维持在 2352 元，远高于 2011 年同期的 2059 元，考 虑到西南地区 2011 年尿素均价持续较全国平均水平高出 100 余元，我们 资料来源：Wind 推算 2012 年上半年公司尿素价格较 2011 年同期高出近 150 元。尿素价 相关研究 格高企，给公司带来盈利水平提升：公司自产气头尿素 2012 年 1-6 月毛 《期待二季度尿素回归正常盈利》2012/4/24