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究 研 略 策 ， 策略点评 2011 年 1 月 积极防御 略 策 资 投 ——申万各领域研究观点综述（2011 年1 月） 主要内容：  策略：积极防御。市场趋势：短期或企稳，中期仍谨慎，1-2 月上证综指核 心波动区间预计为（2600，2850）。配置：装备制造业 + 传统防御板块（消 告 报 究 研 券 证  费）。 国内经济：维持明年经济高增长、高通胀的观点。维持 2011 年经济增长 9.6 ％的判断。上调 2011 年 CPI 涨幅至 4.5％，上调 PPI 涨幅至 5.7％。随着 翘尾因素的降低和上半年宏观调控效应的显现，明年下半年 CPI 涨幅有望 回落。预计 12 月CPI 上涨为 4.5%，PPI 上涨6.8％。考虑到未来通胀压力加 大，将2011年1 年期存款利率的预测值由 3%上调至3.5%。  世界经济：美国经济在一月有望继续保持较快的增长。预计美元指数在 1 月份保持在 78-82 之间窄幅震荡。1 月比较重要的数据是 12 月美国非农就 业人数改善的情况、持续关注住宅地产销量数据。  行业比较：总体维持年会报告 2011年一季度看好行业判断：继续维持看好 铁路设备、煤炭机械、海洋工程等新兴装备制造、软件、水泥、保险等年 会报告看好行业。食品饮料行业由于提价利好兑现、前期超额收益已经实 现，短期评级下调为中性，长期继续看好。由于国内煤炭和原油价差如预 期继续扩大，可以关注部分煤化工相关行业公司。  金融工程：估计最新市值资金比为 5.8——5.9 之间，虽然脱离了 6 这一上 阈值，但鉴于年底资金压力，短期资金面仍可能较紧。从利润利息比看， 分析师 估值并不高，但预期的加息可能拉高股票的相对估值。综合来看，市场短 策略部 期仍是低位盘整。 宏观部 股票部  债券：已有良好配置价值。元旦时点过后，债券市场资金面将大幅缓解， 联系人 无论是利率产品、还是信用产品，当前收益率均已有良好配置价值，特别 杨绍华 是信用债，一季度在配置需求驱动下，收益率下行，信用利差将收窄。 (8621 liwj@  各行业的分析师观点详见正文。 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8