基于多分类Logistic回归模型的企业财务风险影响因素探析-财会月刊.PDFVIP

财会月刊 全国优秀经济期刊 · 基于多分类Logistic 回归模型的 企业财务风险影响因素探析 庆华（副教授） 杨 杏 （北京化工大学经济管理学院，北京100029） 【摘要】本文以在深 证券交易所上市并发行公司债的制造业企业为研究样本，以企业 体信用评级为财务 风险水平的衡量标准，将企业财务风险进行多 级划分，运用多分类Logistic 回归分析探讨企业财务风险的影响因 素。研究结果表明，企业偿债能力、盈利能力、现金流量情况及发展能力显著影响企业财务风险的大小，相对而言， 企业的资金周转情况对企业财务风险的影响则并不明显。 【关键词】多分类Logistic 回归；财务风险；信用评级 在激烈的市场竞争中，企业经营必然会有风险，在国 象的动态进程，是异常经营状况出现及持续的最终财务 内外研究财务风险度量的文献中，多数学者以企业破产 体现。对于财务风险的定义，本文认为应该关注两点：第 或被ST 作为陷入财务危机的信号，以此为基础进行风险 一，要明晰财务风险的产生发展是个动态过程，财务风险 预警，解 企业财务风险的影响因素。如何做好财务风险 并不 于财务危机，财务危机是财务风险负面效应发展 的早期识别、度量、防范，明确财务风险的影响因素是关 的最终阶段；第二，尽管财务风险是个复杂的集成系统， 键。目前学术界对于此类问题还没有形成统一的共识，这 其形成原因也包含所有的经营活动（包括财务活动及非 也是企业财务风险能够成为财务管理领域研究热点的原 财务活动），但其最常见表现形式和最终的发展阶段是 因。 金链断裂，资不抵债。 、引言 对于企业财务风险的影响因素研究，最早出现的一 现有的财务风险相关理论涵盖经济学、管理学 多 类研究方法是统计学方法，其具体包括单变量法、多元线 学科，研究角度也从宏观资本市场延伸到微观企业个体， 性回归法（MDA ）、Logistic 逻辑回归 。其中比较有影响 但在众多的研究中，最具实用性的研究分支是企业财务 力的是Altman （1968）的Z 计分模型。他选取1946 ~ 1965 风险预警理论，本文将从这一角度研究财务风险的影响 年美国66 家制造企业，将它们以是否破产为标准分为两 因素。 组，同时使用22 个财务比率作为解释变量，经过统计显著 对于投 而言，任何投 都具有收益和损失两种可 性观测与相关性检验，结果表明，营运资本/总 产、留存 能性，而本文的研究目的在于减少损失，所以对于财务风 收益/总 产、息税前利润/总 产、权益市值/总负债账面 险，本文主要从负面影响归纳总结。目前国内外对于财务 价值，销售收入/总 产这5 个财务指标对于企业财务风 风险的定义主要有两种，一种是狭义的财务风险定义，即 险的影响显著。但是Z计分模型没有考虑企业现金流量情 认为财务风险是指企业因借入 金导致公司股东或债权 况，以企业是否破产作为样本分类标准也不符合我国国 人遭受损失的不确定性，主要代表人物有Ross ，Wester⁃ 情，在此基础上，我国学者如陈静（1999）、周首华（1996）、 field ，Jo rdon（1995）、Van Horn（2001）、蒋琪发（2000）、罗放 卢贤义（2001）等则以我国上市公司是否被ST 为标准划分 华（2005）以及梁慧兰（2006）。另一种财务风险的定义从广 不同财务风险实验组，并增添现金流量 指标，得出了相 义出发，认为财务风险是指由于各种不确定因素的影响， 应结论。但上市公司ST 规定是根据利润指标而来（最近两 使公司最终财务状况与预期财务目标发生偏离，因而使 个会计年度的审计结果显示的净利润为负值），单纯的利 得公司蒙受损失的机会和可能，代表人物有向伟德 润指标不能准确地反映企业财务风险及真实财务状况， （1994）、黄锦 和白帆（2004）以及杨华（2008）。本文重点 而本文中的企业主体信用评级恰好能够弥补这一不足， 从企业价值或 金运动角度给出完整的定义，即：由于各 全面准确地反映企业财务状况。进入21 世纪以来，出现了 种不确定因素的影响，企业价值运动（ 金流）的效益性 第二类财务