中文在线调研纪要全力布.PDF

消息快报 | 证券研究报告 2015 年 8 月 26 日 中银国际证券有限责任公司 中文在线调研纪要：全力布 具备证券投资咨询业务资格 文化传媒 局文学 IP ，在线教育两大 旷实* 证券投资咨询业务证书编号：S1300513100001 (8610) 6622 9343 风口领域 shi.kuang@ *杨艾莉为本报告重要贡献者 【核心要点】 1、中文在线(300364.CH/人民币 85.63, 买入)拥有互联网基因、文化基因和教育 基因三大基因，是 A 股市场上唯一一家兼具三大基因的公司。 2、公司未来将着力发展“文学+”与“教育+”战略  “文学+”方面，目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此 外，中文在线粉丝经济处于行业第一，打赏收入超过千万，是业内唯一 一家打赏收入超越订阅收入的公司。公司未来预计 B 级 IP100 个，A 级 IP30 个，S 级黄金 IP10 个，未来收入达到 10-50 个亿。  “教育+”方面，打造教育阅读、教材教辅与 MOOC 平台三级火箭，最 终目标进入在线教育的最核心部分，即学历认证，预计未来收入达到 10-50 亿。 3、投资建议：公司是网络文学领域的平台型公司。目前，公司以此次定增 为契机，持续布局文学 IP，在线教育两大高需求领域。公司团队优秀，在数 字出版及教育领域深耕多年。公司当前市值 141 亿，我们预计公司 2015-2017 年全面摊薄每股收益为 0.45、0.52、0.59 元。维持公司买入评级。 【调研纪要】 一、中文在线董事长兼总裁 童之磊 中文在线于 2000 年在清华创立，创业 15 年，于 2015 年 1 月 21 日登陆创业板， 成为国内数字出版第一股。 （一）时代背景  我国迎来“互联网+”的时代。目前网民 6.68 亿，手机网民 5.94 亿，网 络文学用户 2.94 亿。  在线教育浪潮来袭，开启未来教育变革： 中国在线教育市场已位居世界 第二，年增长率为 52%。至 2017 年市场规模将达到 1,733.9 亿，潜在用户 超过 2 亿。 （二）中文在线的三大基因 1. 互联网基因：公司是我国第一批互联网创业企业。旗下互联网文学平 台包括 17K 小说网、汤圆创作和中文书城。其中汤圆创作的月活跃作者数已 经超过 10 万人，而以往的在线文学平台都只在几万量