我国玉米期货市场发现价格功能的实证分析.pdfVIP

中国农村经济 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2006. 6 我国玉米期货市场发现价格功能的实证分析 田彩云1 郭心义2 内容提要 :本文利用协整检验 、格兰杰因果检验以及 Garbade—Silber模型等方法对我国玉米期货 市场的发现价格功能进行了实证分析 。结果表明:我国玉米期货价格与现货价格之间存在协整关 系 ,期货价格具有良好的发现价格功能 ;仅存在从期货价格到现货价格的单向格兰杰引导关系 ,而 现货价格对期货价格不具有格兰杰引导关系 ;玉米期货市场的发现价格功能中期货价格起着决定 性的作用 。 关键词 :期货市场 玉米 发现价格 自 2004 年 9 月 22 日我国玉米期货上市交易以来 ,投资者积极参与 ,玉米期货成交量和持仓量 不断扩大 。上市第一天 ,玉米期货成交量就达 36 万手 。截止到 2005 年 9 月 28 日,玉米期货累计 交易量为 3882 万手 ,成交金额为 4739亿元 ; 日均成交量为 16万手 , 日均成交额为 19 亿元 , 日均持 仓量为 23 万手 ,并在 2005年 3 月 22 日创下了交易量 48 万手的纪录 ,而且上市第一年就完成 50 多万吨的现货交割 。但是迄今 ,对其运行效率 、功能发挥情况尚缺乏严谨的定量评价 。本文利用协 整检验 、格兰杰因果检验以及 Garbade—Silber模型等方法对我国玉米期货市场功能发挥情况进行 全面和深入的定量研究 ,从而对玉米期货市场的运行效率做出客观 、公正的评价 ,为政府对期货市 场的监管和调控以及有关部门的政策选择提供依据 ,为从业企业和个人更好地利用期货市场制定 和调整经营策略、规避风险提供参考 。 一 、我国玉米期货市场发现价格功能发挥的评价指标 从理论上讲 ,期货市场有许多功能 ,但其中的发现价格 、规避风险是最主要和最基本的功能 ,判 断期货市场的运行情况 ,主要是看这两大功能是否得到充分的发挥 。期货市场功能的实现 ,总的来 说包括发现价格机制的运行状况 、套期保值功能的发挥情况 、套期保值与投机的均衡状况 、规避风 险的实际效果乃至期货市场的稳定状况 ,但这些很难用一个或几个指标完整地表现出来 。由于发 现价格功能是整个期货市场存在和发展的基础 , 同时也是期货市场发挥套期保值功能的前提 ,对于 期货市场具有特别重要的意义 ,因此 ,为了便于研究 ,本文从发现价格功能方面来评价我国玉米期 货市场的运行情况 。 具体来说 ,评价我国玉米期货市场发现价格功能的发挥主要是分析期货价格和现货价格的关 本文作者十分感谢中国农业大学田维明教授的悉心指导和帮助 ,对中国农村经济杂志社陈劲松博士所提修改意见和所付 辛劳表示敬意 ! 当然 ,文责自负 。 ·52 · © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 我国玉米期货市场发现价格功能的实证分析 系 ,并考察它们在发现价格中作用的大小 。可供选择的方法有测算期货价格和现货价格的相关系 数 、进行期货价格和现货价格的协整检验 、分析期货价格和现货价格的因果关系 、分析期货价格和 现货价格的主导作用 、进行期货市场有效性分析等 。本文将选择前四种方法对我国玉米期货市场 发现价格功能进行实证分析 ,而不选择期货市场有效性分析 ,是基于以下两点考虑 :其一 ,相关系 ( ) 数 、协整检验 、格兰杰因果检验 、Garbade—Silber GS 模型这四种方法从简单到复杂 、层层递进 ,采 取这些方法可以对我国玉米期货市场发现价格功能的情况进行从粗浅到深入的分析 ,足以反映发 现价格功能发挥的实际结果 。其二 ,期货市场有效性分析认为 ,市场有效是期货市场成熟的标志 , 是发挥功能的基础 。但是 , 由于它主要是检验前期和后期期货价格变动是否具有相关性 ,它所反映 的实质与前面四个方法的结果相同