上市公司发行公司债券研究.doc

上市公司发行公司债券研究 2007年8月14日，中国证券监督管理委员会颁布了《公司债券发行试点办法》，至此我国开始出现了严格意义上的公司债券。根据《公司债券发行试点办法》的规定，公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。按照“先试点、后分步推进”的工作思路，证监会在《关于实施公司债券发行试点办法有关事项的通知》中将试点期间发行公司债券的主体明确限制为在沪、深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。因此，当前我国的公司债券指的即是上市公司发行的公司债券。2007年9月长江电力股份有限公司首发公司债券，开启了我国公司债券发行的先河。 目录 上市公司发行公司债券研究 1 一、公司债券在我国的界定 1 二、上市公司发行公司债券融资的优势 3 三、我国上市公司发行公司债券的现状及不足 5 四、上市公司发行公司债券实务 9 一、公司债券在我国的界定 一般认为，公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。在资本市场发达的西方国家，公司债券指的即是所有公司制企业所发行的债券。比如美国公司债券的发行主体理所当然被认为是公司制企业，包括股份有限公司和有限责任公司；日本的公司债券则是由一般的股份公司和事业公司发行。然而在我国，由于历史原因，公司债券的界定并非如此明晰，而是存在着企业债券与公司债券两个概念。在探讨我国债券发行问题时，很多网站、报纸期刊及学术专著并没有将两者明显的区分开来，从而造成了诸多认识上的混淆。因此，厘清公司债券与企业债券的区别与联系就理所当然的成为了研究公司债券发行的前提。 根据国务院《企业债券管理条例》相关规定，企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。而我国当前的公司债券，是指由符合条件的发行人按照中国证监会于2007年发布实施的《公司债券发行试点办法》所发行的债券。《公司债券发行试点办法》第一章第二条规定“本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。”在《关于实施公司债券发行试点办法有关事项的通知》中，证监会对于试点初期发行人的类型做了进一步限制，“试点初期，试点公司限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。”因此，依照相关法律法规的规定，我国当前的公司债券是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。 公司债券与企业债券主要存在如下区别： 分类 项目 公司债券 企业债券 主要适用法律 公司债券发行试点办法 企业债券管理条例 发行主体 上市公司 中央政府部门所属机构、国有独资及国有控股大型企业 审核制度 核准制 审批制 审核机构 证监会 发改委 发行额度 没有确定额度 严格的额度限制 信用基础 主要为资产质量、经营状况，盈利水平及持续盈利能力 其实质为政府信用 募集资金用途 无用途限制 固定资产投资、收购产权、调整债务结构和补充营运资金 利率 市场询价 不得高于同期定期存款利率的40％ 担保 不要求担保 实质为准政府信用 交易场所 交易所发行与交易 以银行间市场为主 信息披露 发行前信息披露和严格持续性义务 关键为发行前的信息披露 从上述图表不难看出，公司债券与企业债券虽然在概念上存在一定的交叉，但其实在我国现行债券结构中，公司债券与企业债券基本上属于两个平行的领域，分别受制与不同的法规、有着截然不同的发行规则。我国目前尚处于公司债券发行试点时期，发行公司债券的主体仅局限于上市公司，公司债券指的即是上市公司发行公司债券。 二、上市公司发行公司债券融资的优势 顺畅的外部融资是上市公司得以迅速发展壮大的关键，在我国，股票融资、债券融资以及银行贷款是当前上市公司进行外部融资的主要途径。与银行贷款和股票融资相比，公司债券融资具有如下特点： 分类 科目 公司债券 发行股票 银行贷款 融资规模 一般较大，累计债券余额不超过公司净资产40％ 一般较大 视公司信用而定，一般规模较小 融资期限 一年以上 永久 一般较短 融资成本 一般较低 无需偿还，定期分配股息红利 相对较高 流通性 可以再交易所挂牌上市 可以再交易所挂牌上市 不能上市流通 担保 无限制 无担保 一般需要担保 偿还 一般为一次还本 无需偿还 比较灵活 融资前财务指标 前三年平均可分配利润 最近三个会计年度盈利 视信用情况而定 上市公司发行公司债券融资相对于股票融资而言具有以下优势： 一是融资成本较低。首先，公司债券发行条件及程序相对简单，其发行费率远低于发行股票的费率。其次，由于公司债券投资风险低于股票投资，债权人要求的收益率一般要低于股东要求的收益率。再者，债券利息通过财务费用列入成本，可以达