上市公司股利政策的理论综述.doc

中文题目:上市公司股利政策的理论综述 英文题目: Theoretical Summary On Dividend Policy Of Listed Company 姓名：吴晓强 专业：金融发展研究院 金融学 学号：2120102851 摘要 股利政策作为公司三大财务决策之一，一直是西方金融家关注的焦点。股利政策是公司投融资活动的逻辑延续，是公司财务行为的必然结果，也是影响股价、资本结构等的重要决策，所以合理的股利政策会关系到整个公司的稳定与长远发展。鉴于此，本文梳理了股利政策的研究成果，将其分为传统股利理论和行为金融下的股利理论。在介绍上述理论的同时，笔者加入了近些年我国研究人员对上述理论在中国市场的适用性研究，希望对于后续的研究提供参考。 关键词： 股利政策； 信号传递； 代理成本； 前景理论 Abstract Dividend policy as one of the three major financial decisions of the company, has been the essential focus of Western financiers. It is a logical continuation of investment and financing activities, and it is the inevitable result of the companys financial behavior, which affects the stock price, capital structure and other important strategies, so a reasonable dividend policy will be related to the companys stability and long-term development. Therefore, this paper analyzes the dividend policy research, which is divided into traditional dividend theory and behavioral finance theory of dividends. While introducing the theories, I join the research by our Chinese researchers about the applicability of theories in the Chinese market in recent years, hoping to provide a reference for subsequent research. Keywords: Dividend Policy, Signal Transmission, Agency Costs, Prospect Theory 一、引言 股利政策是公司为实现一定的目标，在平衡企业内外部相关利益的基础上，对于净利润如何进行分配而采取的基本态度和方针政策。Black（1976）将股利政策问题视为“股利之谜”，Bresley 和Myers（1991）将公司股利政策列为公司财务的十大难题之一。它主要包括的内容有如下三个方面:是否支付股利及股利支付比率高低的决策；以何种形式支付股利的决策；如何策划股利发放的程序的决策等。 目前国外的研究人员已经从传统的股利政策理论发展到现代的股利政策理论，人们从各个方面和角度还解释上市公司对派送股利的行为，从研究和实践上都取得了丰硕的成果。遗憾的是，至今没有得到统一的结论，单个的理论也往往只是从一个侧面解释了某一种现象，而无法去理解所有的股利政策。在我国情况更为特殊，我国的证券市场仅仅经历了20年的发展，我们的制度建设和投资环境尚不完善，还存在相当比率的非流动股，这对于解释和制定我国的股利政策来说更为艰难。笔者搜集了国外对于股利政策的研究成果，同时引入了我国研究人员在相应的理论下对我国证券市场的解释能力，希望对于后续的研究者提供一些参考。 二、传统股利政策理论 （一）“在手之鸟”理论 “在手之鸟”理论是影响力最为持久的股利理论，是Gordon、Williams、Lintner、Walter等在早期股利理论的基础上发展而来的，是Gordon该理论的代表人物，其研究方法被称为“Gordon Model”。该理论的主要观点是当投资者在面对确定性收入（即投资者眼里的股利收益）和期望值相同的风险收入（即留存收益再进行投资而带来的资本利得）时，厌恶风险的投资者会更偏好前者，他们宁可要马上可以得到的并不多的股利收益，也不愿意承担风险追求未