企业多元化筹资的财务决策研究.doc

企业多元化筹资的财务决策研究 　　　烟草在线专稿　　[摘要]　　资金是企业生存和发展的“瓶颈”，本文着重阐述在持续疲软的国际金融融资市场中，我国企业如何利用入世带来的各种机遇，勇于为企业开辟新的筹资渠道，大胆利用国际创新融资工具，采用合理先进的筹资组合，结合资本结构理论，使得企业在最优筹资中取得最佳资本结构，最终以最低成本成功获得资金。 　　[关键词]　　多元化筹资渠道 权衡理论 最优资本结构 　　中新网2003年1月2日发布，根据Thomas Financial最新数据表明，2002年全球股票承销总值为3万9000亿美元，低于上年的4万1100亿美元。美国股票承销费用被公布的部分下跌了23个百分点，至86亿美元，创下1995年以来首次低于90亿美元的纪录。欧洲股市大跌直接打击了募资活动，首次公开发行总额下跌了53个百分点，跌至150亿美元不到。至于其他的筹集资金活动，包括第二次公开发行证券、高收益债券承销等等也持续滑波。由于全球经济走软，使得新发行股受到拖累，股市下跌、企业破产数目上扬、政治局势不稳定，以上种种都使得去年的资本市场筹资金额大幅下降。如何在低迷的国际筹资大环境中成功筹措企业所需资金，为企业注入新鲜的血液以供其稳定生存及蓬勃迅速发展无疑成为各大公司企业CEO，CFO关注的焦点。 　　一、我国企业筹资现况 　　（一）我国企业筹资存在的问题 　　国际筹资大环境的萎靡不振使得我国国内企业的筹资活动无一例外地受到一定影响。事实上，近年来，我国企业筹资一直存在着很多问题，主要体现在： 　　1、日益完善的市场经济体制下，多数国有大中型企业基本上已完成了由国家统筹管理向自主经营，自负盈亏的转型，国家财政拨款不再是有效的筹资渠道，企业迫切需要走向市场开辟寻求新的高效的筹资渠道以满足生产经营的需要。 　　2、经济发达国家相比，我国金融市场欠发达，金融体系与金融政策不够完善与规范。在货币市场方面，同业拆借交易量，短期企业债券市场都很小，品种也比较单一。在资本市场方面，对企业长期债券的发行国家控制很严，发行数量少，可上市流通的部分更少，与此同时，我国的股票市场也跟不上经济发展的脚步。摩根斯坦利亚洲有限公司副总裁――谢国中曾说，中国需要10%的GDP水平的集资，但实际上在中国股市上集资的钱是非常小的，中国股市是比较重要的，但就目前中国股市的规模相对于中国的需求，相比差距还是非常大的。目前，我国股市多为国企筹资，有较大的局限性，使得中小企业上市融资阻碍重重。 　　3、中小企业筹资倍加艰难。据不完全统计，在对广东2000多家中小企业的一份问卷调查中显示，竟然有77.99%的中小企业将资金短缺列为制约企业发展的首要因素。在深圳85%以上的中小企业都多多少少面临着融资难的问题。这是因为：⑴在不依市场规律行事的“行政经济”的基础上，再加上长期以来所有制观念的影响，我国金融政策和金融体系中都是以国有企业特别是国有大型企业为主要对象实施的，没有专门针对中小企业的融资服务体系。同时中小企业融资规模一般较小，资信度低，可供抵押物品少，财务制度不健全，致使在很大程度上限制了中小企业从银行或资本市场获得资金；⑵绝大多数中小企业资金来源主要是企业主自筹资金，即使是合伙企业，也很少对企业进行股份制改造，所以也不存在发行股票或债券融资的可能性；⑶国家对于鼓励协助中小企业融资的优惠政策及法律制度仍有待进一步完善和规范。以上种种使得中小企业在筹措资金的道路上走得倍感艰辛。 　　4、我国现有筹资理论存在一定缺陷。如企业筹资主体局限在“公司”组织形式上忽略了企业组织形式与筹资的关系，筹资主体内部利益一致假设忽略了所有者、债权人、管理者之间的利益冲突，有效资本市场假设摒弃了形成市场缺陷的各项因素，忽略了产生筹资成本的原因、影响筹资结构的要素以及这些要素间的利害关系，等等。 　　（二）入世对于我国企业筹资所产生的影响 　　中国加入WTO之后，根据《服务贸易总协定》的基本要求及与有关WTO成员国达成的双边协议，我国将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。越来越多的外资金融机构进入我国，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征，从而对企业筹资产生极大的影响，这些影响主要体现在以下几个方面：第一，金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式；第二，国内外金融市场竞争的加剧，促使我国加强金融市场机制的完善，及对金融市场监管的规范，使金融市场配置资源的功能得以更加有效地发挥，使无论什么性质的企业在金融市场中享有均等的竞争机会；第三，外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业和保险业，为这些行业的企业筹资提供了大量较低成本的资金。 　　因此，本文认为，企业