—高成本低价格最艰难时期到来.PDFVIP

2008 年公司点评 宝钢股份（600019 ） 钢铁 2008 年 10 月 30 日 —高成本低价格 最艰难时期到来 投资评级 推荐 公司评级 B 收盘价 4.60 元 事件： ● 公司第三季度实现净利润 28.55 亿元，同比增长 15.59%，环比下 降 49.62%，每股收益 0.16 元。资产减值损失 10.98 亿元，同比上 升 560.4%。因四季度碳钢产品预计出现亏损，年末公司可能对碳 钢存货提相应跌价准备。公司表示不排除减产的可能。 ● 河北钢铁集团国贸公司总经理段国绵 10 月 28 日表示，由于长协 矿已失去价格优势且库存较多，集团已停止贸易矿采购，并推迟 长协矿的装货。 结论： ● 公司三季度仍处于“高成本、高价格”阶段，四季度已步入“高 成本、低价格”的最艰难时期。预计经过 09 年一季度 “低成本、 低价格”的阶段，二季度将逐步回暖。9 月份，大中型钢铁企业 23 户亏损，亏损面达 32.4%；1－9 月亏损额 11.54 亿元，是上年 同期的 18.06 倍，四季度全行业亏损已成定局。 ● 公司第三季度净利润虽接近钢铁行业 20%的平均增幅，但大幅低于 市场预期，源于三季度不锈钢业务出现亏损，公司对不锈钢产品 及原料计提跌价准备 9.9 亿元，资产减值上升 9.3 亿元，影响单 季 EPS0.04 元。随着公司 12 月份销售价格在 11 月份基础上大幅 下调 800-1000 元，加上成本刚性的挤压，四季度碳钢、不锈钢、 特钢将全面亏损。 ● 从成本来看，焦炭超过铁矿石成为三季度成本上升的主因。进入 ９月份，国内焦炭吨价急跌 400 至 500 元后，10 月上旬再度急跌 300 至400 元，由于高价焦炭库存消化需 1-2 个月，四季度成本仍 联系方式 研究员： 苏立峰 偏高。目前，印度现货矿价跌至 65 美元/吨，远低于同品位澳矿 电 话： 0211930 长协价 89 美元/吨；同时，国产精矿粉的销售价格已低于进口矿。 电 邮： sulifeng@ 长协矿与现货矿价格倒挂使得成本刚性明显对四季度盈利构成短 联系人： 朱厚中 电 话： （86-21 1853 期风险。 电 邮： zhuhouzhong@ ● 下调公司全年 EPS 至0.70 元。鉴于市场对钢铁行业亏损的预期正 地 址： 中国上海市浦东南路 379 号 逐步释放，公司目前 0.82 倍 PB 水平接近历史低位，加上钢价即 金穗大厦 15F （200120 ） 将企稳，作为行业龙头继续给予“推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司三季度仍处于“高成本、高价格”阶段，四季度已步入“高成本、低价格”的 最艰难时期。预计经过 09 年一季度 “低成本、低价格”的阶段，二季度逐步回暖。 图 1: 第三季度净利润环比下降近五成 200