我国行业风险的决定因素及传递机制研究——来自沪深300细分行业的经验证据.pdfVIP

2014年9月 当代经济科学 Sep．，2014 EconomicScience V01．36No．5 第36卷第5期 Modern 我国行业风险的决定因素及传递机制研究 ——来自沪深300细分行业的经验证据 吴恒煜1，胡锡亮2一，吕江林4，聂富强5 (1．西南财经大学金融安全协同创新中心经济信息工程学院，四川成都611130； 2．西南财经大学中国金融研究中心，四川成都611130；3．湖南科技大学商学院，湖南湘潭411201；、 4．江西财经大学金融学院，江西南昌330013；5．西南财经大学统计学院，四川成都611130) 2013年3月沪深300细分行业的股市数据和财务数据，研究了我国行业风险的决定因素与传递机制，旨在从中 观视角为制定宏观审慎政策提供新的实证支持。首先，用CCA方法构建了行业风险指标组合违约距离，然后， 运用能刻画截面相关的CCE方法，分析了行业风险的影响因素及扩散路径。结果发现：行业风险有显著的联动 性与截面相关性；行业异质性冲击的效应比较显著；不可观测因子的作用不能忽略；存在多种风险传递机制。 关键词：组合信用风险；未定权益分析法；共同相关性效应；宏观审慎管理 文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2014(05)一0070—11 研究的热点与难点，也是构建有效的宏观审慎管理 一、引 言 框架的重要内容。 金融危机引发宏观经济衰退最显著的特征是， 尤为重要的是，各行业风险交织所形成的风险 feedback 负向反馈回路(adverse loop)导致的风险螺旋式放大机制在我国有着现实的滋生土壤。世界 螺旋式放大机制(Brunnermeier)…。因此，2007经济复苏存在较大不确定性，直接导致出口部门萎 年肇始于房地产抵押贷款市场的次贷危机，在引发 缩。某些行业产能过剩问题突出，杠杆率居高不 雷曼兄弟等大型金融机构破产后，最终触发了大萧 下，偿债能力下降。随着2013年7月贷款利率的 条以来最严重的经济危机。所以，甄别金融行业与 全面放开，利率市场化的推进将极大地冲击银行体 其他行业风险的决定因素及传递机制，成为近年来 系及影子银行的稳定性④。我国银行体系存有巨大 收稿日期：2014—02—17 厅创新团队项目(JBKl30401)。 作者简介：吴恒煜(1970一)，广东省雷州市人，西南财经大学金融安全协同创新中心，经济信息工程学院教授，博士生导师，研究方向： 金融工程和金融经济学；胡锡亮(1987一)，湖南省桃江县人，西南财经大学中国金融研究中心金融学博士，湖南科技大学商学院讲师，研究 方向：金融风险管理；吕江林(1955一)，江西省九江市人，江西财经大学金融学院应用金融研究中心教授，博士生导师，研究方向：金融风险 管理；聂富强(1964一)，四川省蛾边彝族自治县人，西南财经大学统计学院教授，博士生导师，研究方向：金融统计与分析。 感谢2013年中国金融学年会、中国国际金融学会学术峰会暨2013年《国际金融研究》论坛(秋季)与会者的评论，感谢付鹏和朱云泽的帮 助与建议，当然文责自负。 ①利率市场化的关键步骤是放宽对存款利率上限的管制。中国人民银行指出，在当前我国没有建立存款保险制度、金融机构的市场退 出机制以及金融机构有效的公司治理机制等条件下，不宜立即放宽对存款利率上限的管制。 70 本刊网址：http：／／jjkx．xjtu．edu．cn；http：／／w-vqw．ddjjkx．ca 的理财产品风险敞口，以及房地产贷款与地方政府 融资平台风险敞口山。 研究了全球宏观经济冲击和金融冲击对欧元区金融 由于银行业在各个行业所构成的信贷网络中处