汇改后人民币汇率的价格传递效应研究.PDF

2011年第9期 汇改后人民币汇率的价格传递效应研究 ——以2005年7月汇率制度改革为界* 胡日东 李文星 内容提要 本文利用VAR模型, 实证分析了汇 口价格上。这不仅意味着汇率对国内其他物价的传 改后人民币名义有效汇率对我国工业品出厂价格和 递同样是不完全而且存在时滞的,而且表明汇率的 消费者价格的传递效应。结果表明：汇改后,人民币 支出转换效应对国际收支的调节作用有限。此外，通 名义有效汇率若升值1%，22个月后的工业品出厂价 过本国货币升值能否抑制或降低通货膨胀在很大程 格和20 个月后消费者价格分别下降0.746%和 度上取决于国内价格对汇率变动传递的程度和速 0.252%；从历史分解的结果看，2008年1月至2010年 度，而这种传递效应的强弱将直接影响到对国内通 2月期间，人民币升值对降低国内通货膨胀有比较显 货膨胀走势的判断和货币政策对通货膨胀的作用效 著的解释力。此外，我国的货币供给增长过快，且由 果，所以汇率传递也是一国货币当局制定货币政策 于经济快速发展，导致国内的需求过盛，可能是出现 时应当考虑的一个关键因素。正因为汇率传递效应 人民币升值与通货膨胀并存现象的重要原因。 对贸易收支和国内货币政策制定有重要影响,实证 关键词 汇率传递 VAR模型 工业品出厂 上得出汇率变动对我国价格水平的传递程度及传递 价格 消费者价格 的特征对政策制定有重要的参考意义 与其他相关文献相比,本文的特点在于从实证 上研究汇改后人民币有效汇率波动对国内价格水平 一、引言 的传递效应, 以揭示汇改后人民币汇率波动对国内 价格的冲击效应以及汇率冲击对当前国内通货膨胀 汇率价格传递是指汇率变动一个单位所引起的 的影响程度，并对汇改后传递效应变化的原因作出 进出口价格的变动程度。2005年7月我国进行汇率 解释。人民币汇率在经历了较长时间的相对稳定之 体制改革以来,人民币汇率稳步升值,贸易顺差增长 后，2005年7月21日，中国人民银行对人民币汇率制 过快的势头并没有得到有效缓解,近期国内通货膨 度进行了改革，放弃了单一盯住美元的汇率制度，开 胀则有进一步加剧的趋势。 始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调 根据蒙代尔-弗莱明模型和传统的国际收支理 节、有管理的浮动汇率制度，使我国的汇率制度更具 论，在开放经济的条件下，汇率的变动会传递至消费 有弹性,汇率的波动幅度增大。人民币汇率改革是否 者价格，通过改变相对价格，进而影响支出模式，汇 改变了我国的汇率传导效果呢 这一改变的程度如 率变化能有效地调节外部经济失衡。这种分析的前 何？该问题对于准确把握我国汇率传递效应的动态 提是可贸易品满足一价定律, 汇率对进口价格的传 变动趋势以及弄清汇率变动给国际收支和实体经济 递是完全而且迅速的, 即一单位的汇率变动可以导 带来的调节作用具有重要的理论和现实意义。本文 致进口价格同比例变动。然而，国外众多的实证研究 其余部分安排如下：第二部分简要回顾关于汇率价 都表明汇率对进口价格的传递是不完全的,并且存 格传递问题的理论和实证研究，第三部分对研究方 在一定的时滞的，即汇率变动只有部分反映在进出 法和数据进行简要的描述与处理，第四部分建立 *本文得到教育部人文社科规划项目“人民币汇率变动对我国价格水平的传递效应研究”（11YJA790048）、福建社科规划项目 （2010B041）和福建省数量经济学研究生教育创新基地的资助。