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投票求变 影响深远 2016 年 11 月9 日 投票求变 影响深远 Eric Lascelles – 首席经济师 ，RBC 环球资产管理 Krystyne Manzer ，特许金融分析师– 投资组合专家 ，RBC 环球资产管理 美国在11 月8 日投票选出特朗普为美国下一任总统 ，写下了历史的一页。他将成为首位没有任何政治或军事背景的总统 ， 也代表着共和党在野八年后重新入主白宫。 纵使许多人形容特朗普胜出“令人吃惊” ，这说法不尽准确。认真的政治预测人士认为希拉利会胜出，但仍然觉得特朗普于 选举当日胜出的机率大概是30% 。于选战期间，我们一直认为特朗普获胜的机会比以上预测更大，但当然不至于说我们的 基础看法是特朗普会胜出。要理解这选举结果为何并不令人吃惊，想像掷一个六面的骰子，想像掷到“一” 或“二” ，这经常 发生，特朗普当选 ，正正就是这种情况。 形容这选举结果更恰当的字眼应该是“影响深远” 。两名总统候选人以南辕北辙的政纲竞逐，而特朗普的政纲更是众多与美国 历来政策大不相同的平民主义理念。 有点奇怪的是特朗普胜出有点像奥巴马在2008 年当选的情况，虽然两者的理念极为不同。两人都承诺改变现状，并获得 大量认为权利被剥夺的选民支持。美国选民面对数十年来社会日益不公平，以及多年来经济增长缓慢 ，很明显希望寻找新 方向。 特朗普的胜利之路 特朗普在多个州份已掌握胜算，他在538 个选举人票中获得290 票。特朗普要得胜 ，就要得到所有摇摆州份的支持，虽然 选举当日早上，选情倾向希拉利，最终特朗普也能得到这些州份，包括佛罗里达州、俄亥俄州及北卡罗莱纳州的支持。他还 把被认为是支持克林顿的州份，包括宾夕凡尼亚州、威斯康辛州及密芝根州等也夺取过来。普遍来说 ，是一众乡郊地区选民 出来支持特朗普，让他于这些州份获胜 。 就像特朗普当选般意义重大的，是参众两院依然是共和党的势力范围。这也是意料之外，也同时代表共和党可控制国会及 白宫。这会让政府有机作出取重要的行动 。回顾奥巴马执政的头两年，民主党占大多数议席，总统和国会先后通过奥巴马 医保法案、重大的财政刺激计划及银行体系的改革。在此之前，乔治布殊总统在任其中四年，共和党占大多数议席期间， 政府亦成功大幅度减税。但是，大获全胜并非可以权倾整个政府。国会内共和党成员的政治理念与特朗普不太相同，有可能 在某程度上对推行政策造成掣肘。即使民主党在2008 至2010 年间都要几经辛苦才能推行很多政策；而且未能实现税务或 移民政策，为因要通过任何法案都要取得参议院60%支持率才能成事— 今次大选共和党未能通过参议院这门槛 ，此外，也 鉴于短视地担忧众议院两年短暂的选举周期。 1 投票求变 影响深远 对金融市场的影响 一如市场对这个选举结果的预期，股市反应负面，欧洲及亚洲股票下跌约2-3% ，日本股市则下跌约5% 。期货初时在美股 市场大幅下跌，但后来实际的结果是温和上升。这可能由于共和党占大多数议席会实施有利的企业税务改革，对现时经济上 的忧虑最为有利。在迫近选举时的模型显示，特朗普胜出会导致股市跌幅多达10% ，但来自英国在六月公投脱欧的经验 ， 市场仅短暂经历大规模抛售，很快已止跌回升，市场因此比较谨慎地行事。这可能使以下的看法未必像从前般准确，但一直 以来，重大事件的冲击往往在事后一两天内产生最大的影响，并在大概第十天反弹回之前的水平。换言之，是市场反应过 激。 相对于欧元、英镑及日元 ，美元稍为转弱。这经常是比较难定夺的问题，因为资金流入安全港的效应会使美元转强 ，而经济 上的含意和中央银行影响则会使美元转弱。后者似乎适用于目前的情况。另一方面，墨西哥披索和加元同时下跌也不让人 感到意外，因为特朗普也有谈到取消北美自由贸易协议 。 收益率出乎意料地反弹 与此同时 ，经过争相寻求安全港投资 ，导致美国收益率在最初下跌之后，较远期国库券已开始反弹 ，收益率现时已温和地 上涨至较高的水平。坦白说 ，这有点出乎意料。无疑有不同的对立力量影响着市场 ，但我们本来以为人们争夺安全港投资 ， 加上展望经济在长期增长缓慢，在事件反应的初期将会支配着债务及通胀 。但是，事实却非如此。 相反，短期国库券的收益率显着低于远期国库券，因为美联储本来极有可能在十二月加息，但现在也成问题。但是基于对