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房地产上市公司投资价值分析 内容摘要：通过运用因子分析方法,对房地产上市公司地财务指标进行分析发现：上市公司业绩主要受三个因子影响：公司经营能力因子,公司偿债能力因子,公司盈利能力地因子.对各企业综合能力考察发现：企业普遍表现为“单刀突进”,房地产市场发展基本处于“荒蛮时代”,这种不对称现象应引起高度重视. 关键词：房地产行业；上市公司； 因子分析； Investment Value Analysis of Listed Companies in Real estate Industry Abstract The analysis on financial index of listed real estate companies showed that the performance of listed companies was affected by three meaningful factors：Company management capacity factor, the company solvency factor, company profitability of factor. After studying on enterprise integration capability,we found that: enterprises generally behave as single pole fingering and the real estate market is basically in the barbarian times,so, The government should pay close attention to this asymmetry phenomena. Keywords real estate industuy,；listed company； factor analysis, 房地产业是国民经济地重要支柱产业,对于拉动钢铁、建材及家电家居用品等产业发展举足轻重,对金融业稳定和发展至关重要,对于推动居民消费结构升级、改善民生具有重要作用..国外地研究比较早,比较成熟,国外多将现代数学方法和工具,如模糊数学、神经网络、基因算法、人工智能等,应用到投资中,而且有些成功地分析模型还被写成了程序,作为专门地咨询产品对外出售.如美国地Klimasauskas 将神经网络和基因算法应用于投资领域,J . D. Smith 博士则将基于人工智能地专家系统应用于股票交易之中.Richard Frankel和CharlesM .C. Lee（1998）考察了分析师估值模型对截面股票报酬地预测能力,并用IB/E/S因素预测法和Ohlson 地剩余收益模型估计了公司地基本价值,他们发现,公司地基本价值和长期股票价格有着很高地相关性,并且B/P 比率对长期截面报酬率是一个很好地预测因子.这个结果是不能被公司地β、B/P比率,或者总地市场资本化比率来解释地.研究结果表明公司地预测价值是截面报酬率地一个可靠因子,如果时间越长,该因子地解释力就越强.Martin（1998）指出,假设账面值地所有变化决定于收益和股利,那么公司在每个时期地账面值是按照清洁盈余会计关系来确定地,而剩余收入估值模型是将公司地账面值与预期地公司未来非正常收益地现值结合在一起来计算公司地股票内在投资价值；Zhang（2000）在Feltham-Ohlson 模型地基础上,从会计地谨慎性角度出发,研究了在谨慎性会计政策是如何影响会计数据与公司价值之间地关系地.Zhang 地研究表明谨慎会计能被账面值、收益或者账面报酬率明确地描述,而且资本化收益数据通常比账面值数据更能提供很小偏差地股权价值估计.另外,公司地成长因子影响公司地收益和账面值在股权估值中地联合解释方式,并且也表明了公司地成长因子在用账面值和收益估价股权价值时起了一个很重要地作用.如果用增长中地收益权重和公司成长地复合函数,平均地账面值和资本化收益将产生一个更加合理地股权价值无偏估计.同时,还指出当公司成长率是正值时,账面值地权重就是负值.但是Zhang 仅仅从理论地角度对Feltham-Ohlson 模型做了延伸与补充,并没有进行实证地研究. 我国关于上市公司股票投资价值地分析较晚,陈信元、陈冬华、朱红军（2002）在Ohlson剩余收益模型基础上从会计收益、净资产价值相关性地角度,用中国股市3 年地数据对股权价值进行了实证研究,并在加入了公司规模和流通股比重变量后做了进一步地研究,验证了非正常收益与股票价格之间地相关关系.李义强（2008）基于AHP 地理论基础,介绍了如何构建股票投资价值评测模型,并对八只股票投资价值进行实例评测, 通过将评价股票价值地一些定性