横向与纵向扩张并举.PDF

2010-08-04 电子/电感器制造业 公司研究 /深度研究 顺络电子 (002138) 横向与纵向扩张并举 增持/ 维持评级 股价：RMB28.36 首先从行业看，市场空间广阔。我们认为，片式被动器件因其具有体积小、 分析师 精度高、一致性好的特点，在下游消费电子产品“轻薄短小”的需求推动 关海燕 SAC 执业证书编号:S1000210010265 下，将保持持续的高速增长。 guanhy@ 从公司看，我们认为，公司已经具备和全球顶级竞争对手在广阔舞台同台 联系人 竞技的实力。公司在片式电感这一被动器件的重要分支领域，其产品性能 李欣 已经和 TDK、村田等日本元器件巨头比肩，而在大陆与台湾地区处于领先 075582125064 lixinsz@ 地位；服务上又具有响应速度快的优势，因此在行业内具有良好的口碑， 王小松 尤其对质量和服务要求严苛的国际大厂，是其稳定的客户，并且保持较快 SAC 执业证书编号:S1000209110223 0755wangxs@ 的销售增长。片感广泛应用于通信、消费电子等电子行业的各个分支，尤 其是，随着 LED 等高效能产品的快速普及，绕线式功率片感迎来了高速发 展期。 公司目前正在进行的产业扩张可以从两个维度来看：相近领域的横向扩张 和向下游的纵向扩张。前一个扩张策略下，公司进入片式钽电容、压敏电 阻等其他高端片式被动器件领域；后一个扩张策略下，公司进入 LTCC 领 相关研究 域。片式电感是公司的成熟产品，技术领先，市场也占有优势，公司通过 《持续稳健成长的好公司》 100211 《预计09 年业绩同比增长大于 40%》 091025 进入与之工艺相近、市场重叠度高的高端片式电阻、电容市场，实现产业 《绕线电感成为公司新的盈利点》 090821 的横向扩张；而 LTCC 作为高密度的集成射频系统，随着 3G 手机、物联网 《被忽视的好公司》 090724 的广泛应用，其优势将愈发明显，而公司无疑是国内技术和市场最为成熟 的企业。 基础数据 通过技术、装备、市场三大平台的连续性和公用性，最大程度降低扩张风 总股本（百万股） 130 险。技术上，公司对材料工艺的研发长期以来形成了深厚的积累；装备上， 流通 A 股（百万股） 111 片式器件很大部分生产设备可以共用；市场上，传统强项片式电感和敏感 流通 B 股（百万股） 0.00 可转债（百万元） N/A 器件、钽电容、LTCC 等新产品下游重合度高，加快新产品导入进度。 流通 A 股市值（百万元） 3156 我们